期權(quán)是什么
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2024-11-07 13:24:38
期權(quán)是什么？期權(quán)是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進或售出
期權(quán)是什么？
期權(quán)是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。 期權(quán)定義的要點如下:
1、期權(quán)是一種權(quán)利。 期權(quán)合約至少涉及買人和出售人兩方。持有人享有權(quán)力但不承擔相應的義務。
2、期權(quán)的標的物。期權(quán)的標的物是指選擇購買或出售的資產(chǎn)。它包括股票、政府債券、貨幣、股票指數(shù)、商品期貨等。期權(quán)是這些標的物“衍生”的，因此稱衍生金融工具。值得注意的是，期權(quán)出售人不一定擁有標的資產(chǎn)。期權(quán)是可以“賣空”的。期權(quán)購買人也不定真的想購買資產(chǎn)標的物。因此，期權(quán)到期時雙方不一定進行標的物的實物交割，而只需按價差補足價款即可。
3、到期日。雙方約定的期權(quán)到期的那一天稱為“到期日”，如果該期權(quán)只能在到期日執(zhí)行，則稱為歐式期權(quán)；如果該期權(quán)可以在到期日或到期日之前的任何時間執(zhí)行，則稱為美式期權(quán)。
4、期權(quán)的執(zhí)行。依據(jù)期權(quán)合約購進或售出標的資產(chǎn)的行為稱為“執(zhí)行”。在期權(quán)合約中約定的、期權(quán)持有人據(jù)以購進或售出標的資產(chǎn)的固定價格，稱為“執(zhí)行價格”。 [1]
中文名 期權(quán) 外文名 option 又 稱 選擇權(quán) 解 釋 一種衍生性金融工具 專 業(yè) 金融學 起 源 十八世紀后期的美國和歐洲市場
目錄
1 國內(nèi)較新進展
? 國內(nèi)期權(quán)發(fā)展
? 歷史沿革
2 分類
3 特性
4 具體內(nèi)容
? 價格
? 結(jié)算類型
? 合約
? 交易
? 期貨
? 作用
? 風險指標
? 兩者區(qū)別
? 交易場所
5 特點
6 實物
7 新型模式
8 運用方式
9 策略
國內(nèi)較新進展編輯
國內(nèi)期權(quán)發(fā)展
2015年2月9日，上證50ETF期權(quán)于上海證券交易所上市，是國內(nèi)首只場內(nèi)期權(quán)品種。這不僅宣告了中國期權(quán)時代的到來,也意味著我國已擁有全套主流金融衍生品。 [2]
2017年3月31日，豆粕期權(quán)作為國內(nèi)首只期貨期權(quán)在大連商品交易所上市。
2017年4月19日，白糖期權(quán)在鄭州商品交易所上市交易。
歷史沿革
期權(quán)交易起始于十八世紀后期的美國和歐洲市場。
由于制度不健全等因素影響，期權(quán)交易的發(fā)展一直受到抑制。19世紀20年代早期，看跌期權(quán)/看漲期權(quán)自營商都是些職業(yè)期權(quán)交易者，他們在交易過程中，并不會連續(xù)不斷地提出報價，而是僅當價格變化明顯有利于他們時，才提出報價。這樣的期權(quán)交易不具有普遍性，不便于轉(zhuǎn)讓，市場的流動性受到了很大限制，這種交易體制也因此受挫。
對于早期交易體制的責難還不止這些。以XYZ期權(quán)交易為例，完全有可能出現(xiàn)只有一個交易者在做市的局面，致使買賣價差過大，結(jié)果導致“價格發(fā)現(xiàn)” ——達成一致價格的過程受阻。客戶經(jīng)常會問：“我怎么知道我的指令成交在較好(即公平)的價位上呢？”對市場公平性的顧慮，使得市場無法迅速吸引到更多的參與者。
直到1973年4月26日芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）開張，進行統(tǒng)一化和標準化的期權(quán)合約買賣，上述問題才得到解決。期權(quán)合約的有關(guān)條款，包括合約量、到期日、敲定價等都逐漸標準化。起初，只開出16只股票的看漲期權(quán)，很快，這個數(shù)字就成倍地增加，股票的看跌期權(quán)不久也掛牌交易，迄今，全美所有交易所內(nèi)有2500多只股票和60余種股票指數(shù)開設(shè)相應的期權(quán)交易。之后，美國商品期貨交易委員會放松了對期權(quán)交易的限制，有意識地推出商品期權(quán)交易和金融期權(quán)交易。
由于期權(quán)合約的標準化，期權(quán)合約可以方便的在交易所里轉(zhuǎn)讓給第三人，并且交易過程也變得非常簡單，較后的履約也得到了交易所的擔保，這樣不但提高了交易效率，也降低了交易成本。
1983年1月，芝加哥商業(yè)交易所提出了S&P500股票指數(shù)期權(quán)，紐約期貨交易所也推出了紐約股票交易所股票指數(shù)期貨期權(quán)交易，隨著股票指數(shù)期貨期權(quán)交易的成功，各交易所將期權(quán)交易迅速擴展至其它金融期貨上。自期權(quán)出現(xiàn)至今，期權(quán)交易所已經(jīng)遍布全世界，其中芝加哥期權(quán)交易所是世界上較大的期權(quán)交易所。
20世紀80年代至90年代，期權(quán)柜臺交易市場（或稱場外交易）也得到了長足的發(fā)展。柜臺期權(quán)交易是指在交易所外進行的期權(quán)交易。期權(quán)柜臺交易中的期權(quán)賣方一般是銀行，而期權(quán)買方一般是銀行的客戶。銀行根據(jù)客戶的需要，設(shè)計出相關(guān)品種，因而柜臺交易的品種在到期期限、執(zhí)行價格、合約數(shù)量等方面具有較大的靈活性。
外匯期權(quán)出現(xiàn)的時間較晚，現(xiàn)在較主要的貨幣期權(quán)交易所是費城股票交易所（PHLX），它提供澳大利亞元、英鎊、加拿大元、歐元、日元、瑞士法郎這幾種貨幣的歐式期權(quán)和美式期權(quán)合約。目前外匯期權(quán)交易中大部分的交易是柜臺交易，中國銀行部分分行已經(jīng)開辦的“期權(quán)寶”業(yè)務采用的是期權(quán)柜臺交易方式。
分類編輯
由于期權(quán)交易方式、方向、標的物等方面的不同，產(chǎn)生了眾多的期權(quán)品種，對期權(quán)進行合理的分類，更有利于我們了解期權(quán)產(chǎn)品。
按權(quán)利劃分
按期權(quán)的權(quán)利劃分，有看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型。
按期權(quán)的種類劃分，有歐式期權(quán)和美式期權(quán)兩種類型。
按行權(quán)時間劃分，有歐式期權(quán)、美式期權(quán)、百慕大期權(quán)三種類型。
期權(quán)：期權(quán)交易是指在未來一定時期可以買賣的權(quán)利，是買方向賣方支付一定數(shù)量的權(quán)利金后擁有的在未來一段時間內(nèi)或未來某一特定日期以事先商定的價格向賣方購買或出售一定數(shù)量標的物的權(quán)利，但不負有必須買進或賣出的義務。期權(quán)按照行權(quán)方式分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。
1.對于歐式期權(quán)，買方可在行權(quán)日開市后、行權(quán)截止時間之前選擇行權(quán)。
2.對于美式期權(quán)，買方可在成交后、行權(quán)日行權(quán)截止時間之前的交易時段選擇行權(quán)。
看漲期權(quán)（CallOptions）是指期權(quán)的買方向期權(quán)的賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，即擁有在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，按事先約定的價格向期權(quán)賣方買入一定數(shù)量的期權(quán)合約規(guī)定的特定商品的權(quán)利，但不負有必須買進的義務。而期權(quán)賣方有義務在期權(quán)規(guī)定的有效期內(nèi)，應期權(quán)買方的要求，以期權(quán)合約事先規(guī)定的價格賣出期權(quán)合約規(guī)定的特定商品。
舉例說明：
（1）看漲期權(quán)：1月1日，標的物是銅期貨，它的期權(quán)執(zhí)行價格為1850美元/噸。A買入這個權(quán)利，付出5美元；B賣出這個權(quán)利，收入5美元。2月1日，銅期貨價上漲至1905美元/噸，看漲期權(quán)的價格漲至55美元。A可采取兩個策略：
行使權(quán)利一一A有權(quán)按1 850美元/噸的價格從B手中買入銅期貨；B在A提出這個行使期權(quán)的要求后，必須予以滿足，即便B手中沒有銅，也只能以1905美元/噸的市價在期貨市場上買入而以1850美元/噸的執(zhí)行價賣給A，而A可以1905美元/噸的市價在期貨市場上拋出，獲利50美元/噸（1905一1850一5）。B則損失50美元/噸（1850一1905+5）。
售出權(quán)利一一A可以55美元的價格售出看漲期權(quán)、A獲利50 美元/噸（55一5）。
如果銅價下跌，即銅期貨市價低于敲定價格1850美元/噸，A就會放棄這個權(quán)利，只損失5美元權(quán)利金，B則凈賺5美元。
看跌期權(quán)(PutOptions)：期權(quán)買方按事先約定的價格向期權(quán)賣方賣出一定數(shù)量的期權(quán)合約規(guī)定的特定商品的權(quán)利，但不負有必須賣出的義務。而期權(quán)賣方有義務在期權(quán)規(guī)定的有效期內(nèi)，應期權(quán)買方的要求，以期權(quán)合約事先規(guī)定的價格買入期權(quán)合約規(guī)定的特定商品。
（2）看跌期權(quán)：1月1日，銅期貨的執(zhí)行價格為1750 美元/噸，A買入這個權(quán)利．付出5美元；B賣出這個權(quán)利，收入5美元。2月1日，銅價跌至1695美元/噸，看跌期權(quán)的價格漲至55美元/噸。此時，A可采取兩個策略：
行使權(quán)利一一一A可以按1695美元/噸的中價從市場上買入銅，而以1750美元/噸的價格賣給B，B必須接受，A從中獲利50美元/噸（1750一1695一5），B損失50美元/噸。
售出權(quán)利一一A可以55美元的價格售出看跌期權(quán)。A獲利50美元/噸（55一5〕。
如果銅期貨價格上漲，A就會放棄這個權(quán)利而損失5美元權(quán)利金，B則凈賺5美元。
通過上面的例子，可以得出以下結(jié)論：一是作為期權(quán)的買方（無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)）只有權(quán)利而無義務。他的風險是有限的（虧損較大值為權(quán)利金），但在理論上獲利是無限的。二是作為期權(quán)的賣方（無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)）只有義務而無權(quán)利，在理論上他的風險是無限的，但收益是有限的（收益較大值為權(quán)利金）。三是期權(quán)的買方無需付出保證金，賣方則必須支付保證金以作為必須履行義務的財務擔保。
期權(quán)是適應國際上金融機構(gòu)和企業(yè)等控制風險、鎖定成本的需要而出現(xiàn)的一種重要的避險衍生工具，1997年諾貝爾經(jīng)濟學獎授給了期權(quán)定價公式（布萊克-斯科爾斯公式）的發(fā)明人，這也說明國際經(jīng)濟學界對于期權(quán)研究的重視。
百慕大期權(quán)（Bermuda option）一種可以在到期日前所規(guī)定的一系列時間行權(quán)的期權(quán)。界定百慕大期權(quán)、美式期權(quán)和歐式期權(quán)的主要區(qū)別在于行權(quán)時間的不同，百慕大期權(quán)可以被視為美式期權(quán)與歐式期權(quán)的混合體，如同百慕大群島混合了美國文化和英國文化一樣。
按交割時間劃分
按期權(quán)的交割時間劃分，有美式期權(quán)和歐式期權(quán)兩種類型。美式期權(quán)是指在期權(quán)合約規(guī)定的有效期內(nèi)任何時候都可以行使權(quán)利。歐式期權(quán)是指在期權(quán)合約規(guī)定的到期日方可行使權(quán)利，期權(quán)的買方在合約到期日之前不能行使權(quán)利，過了期限，合約則自動作廢。中國新興的外匯期權(quán)業(yè)務，類似于歐式期權(quán)，但又有所不同，我們將在中國外匯期權(quán)業(yè)務一講中詳細講解。
按合約上的標的劃分
按期權(quán)合約上的標的劃分，有股票期權(quán)、股指期權(quán)、利率期權(quán)、商品期權(quán)以及外匯期權(quán)等種類。
特殊類型
標準歐式期權(quán)的較終收益只依賴于到期日當天的原生資產(chǎn)價格。而路徑相關(guān)期權(quán)(path-dependent option)則是較終收益與整個期權(quán)有效期內(nèi)原生資產(chǎn)價格的變化都有關(guān)的一種特殊期權(quán)。
按照其較終收益對原生資產(chǎn)價格路徑的依賴程度可將路徑相關(guān)期權(quán)分為兩大類：一類是其較終收益與在有效期內(nèi)原生資產(chǎn)價格是否達到某個或幾個約定水平有關(guān)，稱為弱路徑相關(guān)期權(quán)；另一類期權(quán)的較終收益依賴于原生資產(chǎn)的價格在整個期權(quán)有效期內(nèi)的信息，稱為強路徑相關(guān)期權(quán)。
弱路徑相關(guān)期權(quán)中較典型的一種是關(guān)卡期權(quán)(barrier option)。嚴格意義上講，美式期權(quán)也是一種弱路徑相關(guān)期權(quán)。
強路徑相關(guān)期權(quán)主要有兩種：亞式期權(quán)(Asian option)和回望期權(quán)(lookback option)。亞式期權(quán)在到期日的收益依賴于整個期權(quán)有效期內(nèi)原生資產(chǎn)經(jīng)歷的價格的平均值，又因平均值意義不同分為算數(shù)平均亞式期權(quán)和幾何平均亞式期權(quán)；回望期權(quán)的較終收益則依賴與有效期內(nèi)原生資產(chǎn)價格的較大（?。┲?，持有人可以“回望”整個價格演變過程，選取其較大（小）值作為敲定價格。
特性編輯
綜述
具有“零和游戲”特性，而個股期權(quán)及指數(shù)期權(quán)皆可組合，進行套利交易或避險交易。
期權(quán)主要可分為買方期權(quán)（Call Option）和賣方期權(quán)（Put Option），前者也稱為看漲期權(quán)或認購期權(quán)，后者也稱為看空期權(quán)或認沽期權(quán)。具體分為四種：1.買入買權(quán)（long call) 2.賣出買權(quán)（ short call） 3. 買入賣權(quán)（long put) 4.賣出賣權(quán)（short put)
期權(quán)交易事實上是這種權(quán)利的交易。買方有執(zhí)行的權(quán)利也有不執(zhí)行的權(quán)利，完全可以靈活選擇。 期權(quán)分場外期權(quán)和場內(nèi)期權(quán)。場外期權(quán)交易一般由交易雙方共同達成。
標的資產(chǎn)
標的資產(chǎn)（Underlying Assets）
每一期權(quán)合約都有一標的資產(chǎn)，標的資產(chǎn)可以是眾多的金融產(chǎn)品中的任何一種，如普通股票、股價指數(shù)、期貨合約、債券、外匯等等。通常，把標的資產(chǎn)為股票的期權(quán)稱為股票期權(quán)，如此類推。所以，期權(quán)有股票期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)、外匯期權(quán)、利率期權(quán)、期貨期權(quán)等，它們通常在證券交易所、期權(quán)交易所、期貨交易所掛牌交易，當然，也有場外交易。
期權(quán)（Option），它是在期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種金融工具。這種金融衍生工具的較大魅力在于，可以使期權(quán)的買方將風險鎖定在一定的范圍之內(nèi)。從其本質(zhì)上講，期權(quán)實質(zhì)上是在金融領(lǐng)域中將權(quán)利和義務分開進行定價，使得權(quán)利的受讓人在規(guī)定時間內(nèi)對于是否進行交易，行使其權(quán)利，而義務方必須履行。在期權(quán)的交易時，購買期權(quán)的合約方稱作買方，而出售合約的一方則叫做賣方；買方即是權(quán)利的受讓人，而賣方則是必須履行買方行使權(quán)利的義務人。 具體的定價問題則在金融工程學中有比較全面的探討。
商務印書館《英漢證券投資詞典》解釋亦作：期權(quán)合約。期權(quán)合約以金融衍生產(chǎn)品作為行權(quán)品種的交易合約。指在特定時間內(nèi)以特定價格買賣一定數(shù)量交易品種的權(quán)利。合約買入者或持有者(holder)以支付保證金——期權(quán)費(option premium)的方式擁有權(quán)利；合約賣出者或立權(quán)者(writer)收取期權(quán)費，在買入者希望行權(quán)時，必須履行義務。期權(quán)交易為投資行為的輔助手段。當投資者看好后市時會持有認購期權(quán)(call)，而當他看淡后市時則會持有認沽期權(quán)(put)。期權(quán)交易充滿了風險，一旦市場朝著合約相反的方向發(fā)展，就可能給投資者帶來巨大的損失。實際操作過程中絕大多數(shù)合約在到期之前已被平倉（此處指的是美式期權(quán)，歐式期權(quán)則必須到合約到期日執(zhí)行）。
期權(quán)主要有如下幾個構(gòu)成因素：①執(zhí)行價格（又稱履約價格，敲定價格〕。期權(quán)的買方行使權(quán)利時事先規(guī)定的標的物買賣價格。②權(quán)利金。期權(quán)的買方支付的期權(quán)價格，即買方為獲得期權(quán)而付給期權(quán)賣方的費用。③履約保證金。期權(quán)賣方必須存入交易所用于履約的財力擔保，④看漲期權(quán)和看跌期權(quán)?？礉q期權(quán)，是指在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價格買進一定數(shù)量標的物的權(quán)利；看跌期權(quán)，是指賣出標的物的權(quán)利。當期權(quán)買方預期標的物價格會超出執(zhí)行價格時，他就會買進看漲期權(quán)，相反就會買進看跌期權(quán)。 [3]
每一期權(quán)合約都包括四個特別的項目：標的資產(chǎn)、期權(quán)行使價、數(shù)量和行使時限。
行使價
期權(quán)行使價（Strike Price 或 Exercise Price）
在行使期權(quán)時，用以買賣標的資產(chǎn)的價格。在大部分交易的期權(quán)中，標的資產(chǎn)價格接近期權(quán)的行使價。行使價格在期權(quán)合約中都有明確的規(guī)定，通常是由交易所按一定標準以減增的形式給出，故同一標的的期權(quán)有若干個不同價格。一般來說，在某種期權(quán)剛開始交易時，每一種期權(quán)合約都會按照一定的間距給出幾個不同的執(zhí)行價格，然后根據(jù)標的資產(chǎn)的變動適時增加。至于每一種期權(quán)有多少個執(zhí)行價格，取決于該標的資產(chǎn)的價格波動情況。投資者在買賣期權(quán)時，對執(zhí)行價格選擇的一般原則是：選擇在標的資產(chǎn)價格附近交易活躍的執(zhí)行價格。
數(shù)量
數(shù)量（Quantity）
期權(quán)合約明確規(guī)定合約持有人有權(quán)買入或賣出標的資產(chǎn)數(shù)量。例如，一張標準的期權(quán)合約所買賣股票的數(shù)量為100股，但在一些交易所亦有例外，如在香港交易所交易的期權(quán)合約，其標的股票的數(shù)量等于該股票每手的買賣數(shù)量。
行使時限
行使時限（到期日）（Expiration date 或 Expiry date）
每一期權(quán)合約具有有效的行使期限，如果超過這一期限，期權(quán)合約即失效。一般來說，期權(quán)的行使時限為一至三、六、九個月不等，單個股票的期權(quán)合約的有效期間至多為九個月。場外交易期權(quán)的到期日根據(jù)買賣雙方的需要量身定制。但在期權(quán)交易場所內(nèi)，任何一只股票都要歸入一個特定的有效周期，有效周期可分為這樣幾種：①一月、四月、七月、十月；②二月、五月、八月和十一月；③三月、六月、九月和十二月。它們分別稱為一月周期、二月周期和三月周期。
按執(zhí)行時間的不同，期權(quán)主要可分為兩種，歐式期權(quán)和美式期權(quán)。歐式期權(quán)，是指只有在合約到期日才被允許執(zhí)行的期權(quán)，它在大部分場內(nèi)交易中被采用。美式期權(quán)，是指可以在成交后有效期內(nèi)任何一天被執(zhí)行的期權(quán)，多為場外交易所采用。
歐式美式之區(qū)別
歐式期權(quán)和美式期權(quán)的區(qū)別主要在執(zhí)行時間的分別上。
（1）美式期權(quán)合同在到期日前的任何時候或在到期日都可以執(zhí)行合同，結(jié)算日則是在履約日之后的一天或兩天，大多數(shù)的美期期權(quán)合同允許持有者在交易日到履約日之間隨時履約，但也有一些合同規(guī)定一段比較短的時間可以履約，如“到期日前兩周”。
（2）歐式期權(quán)合同要求其持有者只能在到期日履行合同，結(jié)算日是履約后的一天或兩天。目前國內(nèi)的外匯期權(quán)交易都是采用的歐式期權(quán)合同方式。
通過比較，結(jié)論是：歐式期權(quán)本少利大，但在獲利的時間上不具靈活性；美式期權(quán)雖然靈活，但付費十分昂貴。因此，國際上大部分的期權(quán)交易都是歐式期權(quán)。
期權(quán)與股權(quán)的區(qū)別
股權(quán)（有限責任公司）、股份（股份有限公司）都是股東基于股東資格而享有的一種所有者權(quán)利。簡單地說，拿到股權(quán)，說明已經(jīng)是公司的股東了。 [4]
“期權(quán)”是一種權(quán)利，是公司授予激勵對象在未來一定期限內(nèi)以預先確定的價格和條件購買本公司一定數(shù)量股份的權(quán)利，這個權(quán)利可能會在公司上市后行使，也可能會在上市前行使。簡單地說，拿到期權(quán)，只表明其有可能是公司的股東。 [4]
形象來說，股權(quán)代表股東，而期權(quán)更多的是帶著激勵的使命而存在。 [4]
具體內(nèi)容編輯
價格
有期權(quán)的買賣就會有期權(quán)的價格，通常將期權(quán)的價格稱為“權(quán)利金”或者“期權(quán)費”。權(quán)利金是期權(quán)合約中的唯一變量，期權(quán)合約上的其他要素，如：執(zhí)行價格、合約到期日、交易品種、交易金額、交易時間、交易地點等要素都是在合約中事先規(guī)定好的，是標準化的，而期權(quán)的價格是是由交易者在交易所里競價得出的。 [5]
期權(quán)價格主要由內(nèi)涵價值、時間價值兩部分組成：
1、內(nèi)涵價值
內(nèi)涵價值指立即履行合約時可獲取的總利潤。具體來說，可以分為實值期權(quán)、虛值期權(quán)和兩平期權(quán)。 [6]
（1）實值期權(quán)
當看漲期權(quán)的執(zhí)行價格低于當時的實際價格時，或者當看跌期權(quán)的執(zhí)行價格高于當時的實際價格時，該期權(quán)為實值期權(quán)。 [6]
（2）虛值期權(quán)
當看漲期權(quán)的執(zhí)行價格高于當時的實際價格時，或者當看跌期權(quán)的執(zhí)行價格低于當時的實際價格時，該期權(quán)為虛值期權(quán)。當期權(quán)為虛值期權(quán)時，內(nèi)涵價值為零。 [6]
（3）兩平期權(quán)
當看漲期權(quán)的執(zhí)行價格等于當時的實際價格時，或者當看跌期權(quán)的執(zhí)行價格等于當時的實際價格時，該期權(quán)為兩平期權(quán)。當期權(quán)為兩平期權(quán)時，內(nèi)涵價值為零。 [6]
2、時間價值
期權(quán)距到期日時間越長，大幅度價格變動的可能性越大，期權(quán)買方執(zhí)行期權(quán)獲利的機會也越大。與較短期的期權(quán)相比，期權(quán)買方對較長時間的期權(quán)的應付出更高的權(quán)利金。 [6]
值得注意的是，權(quán)利金與到期時間的關(guān)系，是一種非線性的關(guān)系，而不是簡單的倍數(shù)關(guān)系。
期權(quán)的時間價值隨著到期日的臨近而減少，期權(quán)到期日的時間價值為零。 [6]
期權(quán)的時間價值反映了期權(quán)交易期間時間風險和價格波動風險，當合約0%或100%履約時，期權(quán)的時間價值為零。 [6]
期權(quán)的時間價值=期權(quán)價格－內(nèi)涵價值
3、實值期權(quán)、虛值期權(quán)以及兩平期權(quán)的價格差別
虛值期權(quán)和兩平期權(quán)的內(nèi)涵價值為零。 [6]
到期日的時間價值為零。 [5]
結(jié)算類型
1、股票結(jié)算方式
在股票交易中，如果投資者希望買入一定數(shù)量的股票，其就必須立即支付全部費用才能獲得股票，一旦買入股票后出現(xiàn)股票價格上漲，那么投資者也必須賣 [7] 出股票才能獲得價差利潤。因此，其結(jié)算要求是：交易要立即以現(xiàn)金支付才能達成，而損益必須在交易結(jié)束后不再持有標的物時才能實現(xiàn)。在期權(quán)市場上，股票類結(jié)算方法與此非常類似。 [7]
股票類結(jié)算方法的基本要求是：期權(quán)費必須立即以現(xiàn)金支付，并且只要不對沖部位，就無法實現(xiàn)盈虧。這種結(jié)算方法主要用在股票期權(quán)和股票指數(shù)期權(quán)交易中，期權(quán)合約的結(jié)算與標的資產(chǎn)的結(jié)算程序大致相同。 [7]
2、期貨類結(jié)算方法
期貨類結(jié)算方法與期貨市場的結(jié)算方法十分相似，也采用每日結(jié)算制度。期貨市場通常采用這樣的結(jié)算方式。 [7]
不過，由于采用期貨類結(jié)算方法的風險較大，因此許多交易所只是在期貨期權(quán)交易中采用了期貨類結(jié)算方法，而在股票期權(quán)和股指期權(quán)交易中仍采用股票類結(jié)算方法。這樣，期權(quán)交易的結(jié)算程序可以因期權(quán)及其標的資產(chǎn)的結(jié)算程序相同而大大簡化。 [7]
合約
所謂期權(quán)合約，是指期權(quán)買方向期權(quán)賣方支付了一定數(shù)額的權(quán)利金后，即獲得該的在規(guī)定的期限內(nèi)按事先約定的敲定價格買進或賣出一定數(shù)量相關(guān)商品期貨合約權(quán)利的一種標準化合約， [8] 買方也可以根據(jù)需要放棄行使這一權(quán)利。期權(quán)合約的構(gòu)成要素主要有以下幾個：買方、賣方、權(quán)利金、敲定價格、通知和到期日等。 [9]
期權(quán)履約
期權(quán)的履約有以下三種情況
1 、買賣雙方都可以通過對沖的方式實施履約。 [8]
2 、買方也可以將期權(quán)轉(zhuǎn)換為期貨合約的方式履約（在期權(quán)合約規(guī)定的敲定價格水平獲得一個相應的期貨部位）。 [8]
3 、任何期權(quán)到期不用，自動失效。如果期權(quán)是虛值，期權(quán)買方就不會行使期權(quán)，直到到期任期權(quán)失效。這樣，期權(quán)買方較多損失所交的權(quán)利金。 [8]
期權(quán)權(quán)利金
前已述及期權(quán)權(quán)利金，就是購買或售出期權(quán)合約的價格。對于期權(quán)買方來說，為了換取期權(quán)賦予買方一定的權(quán)利，他必須支付一筆權(quán)利金給期權(quán)賣方；對于期權(quán)的賣方來說，他賣出期權(quán)而承擔了必須履行期權(quán)合約的義務，為此他收取一筆權(quán)利金作為報酬。由于權(quán)利金是由買方負擔的，是買方在出現(xiàn)較不利的變動時所需承擔的較高損失金額，因此權(quán)利金也稱作 " 保險金 " 。 [10]
交易
買進一定敲定價格的看漲期權(quán)，在支付一筆很少權(quán)利金后，便可享有買入相關(guān)期貨的權(quán)利。一旦價格果真上漲，便履行看漲期權(quán)，以低價獲得期貨多頭，然后按上漲的價格水平高價賣出相關(guān)期貨合約，獲得差價利潤，在彌補支付的權(quán)利金后還有盈作。如果價格不但沒有上漲，反而下跌，則可放棄或低價轉(zhuǎn)讓看漲期權(quán)，其較大損失為權(quán)利金 較大損失應為得到權(quán)利金-付出權(quán)利金差額。看漲期權(quán)的買方之所以買入看漲期權(quán)，是因為通過對相關(guān)期貨市場價格變動的分析，認定相關(guān)期貨市場價格較大幅度上漲的可能性很大，所以，他買入看漲期權(quán)，支付一定數(shù)額的權(quán)利金。一旦市場價格果真大幅度上漲，那么，他將會因低價買進期貨而獲取較大的利潤，大于他買入期權(quán)所付的權(quán)利金數(shù)額，較終獲利，他也可以在市場以更高的權(quán)利金價格賣出該期權(quán)合約，從而對沖獲利。如果看漲期權(quán)買方對相關(guān)期貨市場價格變動趨勢判斷不準確，一方面，如果市場價格只有小幅度上漲，買方可履約或?qū)_，獲取一點利潤，彌補權(quán)利金支出的損失；另一方面，如果市場價格下跌，買方則不履約，其較大損失是支付的權(quán)利金數(shù)額。
期貨
期權(quán)交易與期貨交易之間既有區(qū)別又聯(lián)系。其聯(lián)系是：首先，兩者均是以買賣遠期標準化合約為特征的交易；其次，在價格關(guān)系上，期貨市場價格對期權(quán)交易合約的敲定價格及權(quán)利金確定均有影響。一般來說，期權(quán)交易的敲定的價格是以期貨合約所確定的遠期買賣同類商品交割價為基礎(chǔ)，而兩者價格的差額又是權(quán)利金確定的重要依據(jù)；第三，期貨交易是期權(quán)交易的基礎(chǔ)交易的內(nèi)容一般
期權(quán)
期權(quán)(4張)
均為是否買賣一定數(shù)量期貨合約的權(quán)利。期貨交易越發(fā)達，期權(quán)交易的開展就越具有基礎(chǔ)，因此，期貨市場發(fā)育成熟和規(guī)則完備為期權(quán)交易的產(chǎn)生和開展創(chuàng)造了條件。期權(quán)交易的產(chǎn)生和發(fā)展又為套期保值者和投機者進行期貨交易提供了更多可選擇的工具，從而擴大和豐富了期貨市場的交易內(nèi)容；第四，期貨交易可以做多做空，交易者不一定進行實物交收。期權(quán)交易同樣可以做多做空，買方不一定要實際行使這個權(quán)利，只要有利，也可以把這個權(quán)利轉(zhuǎn)讓出去。賣方也不一定非履行不可，而可在期權(quán)買入者尚未行使權(quán)利前通過買入相同期權(quán)的方法以解除他所承擔的責任；第五，由于期權(quán)的標的物為期貨合約，因此期權(quán)履約時買賣雙方會得到相應的期貨部位。 [10]
作用
對股票投資者開拓投資渠道，擴大投資的選擇范圍，適應了投資者多樣性的投資動機、交易動機和利益的需求，一般來說能為投資者提供獲得較高收益的可能性。
風險指標
在對期權(quán)價格的影響因素進行定性分析的基礎(chǔ)上，通過期權(quán)風險指標，在假定其他影響因素不變的情況下，可以量化單一因素對期權(quán)價格的動態(tài)影響。期權(quán)的風險指標通常用希臘字母來表示，包括：delta值、gamma、theta、vega、rho等。對于期權(quán)交易者來說，了解這些指標，更容易掌握期權(quán)價格的變動，有助于衡量和管理部位風險。
Delta值：衡量標的資產(chǎn)價格變動時，期權(quán)價格的變化幅度
Gamma值：衡量標的資產(chǎn)價格變動時，期權(quán)Delta值的變化幅度
Theta值：衡量隨著時間的消逝，期權(quán)價格的變化幅度
Vega值：衡量標的資產(chǎn)價格波動率變動時，期權(quán)價格的變化幅度
Rho值：衡量利率變動時，期權(quán)價格的變化幅度
兩者區(qū)別
標的物不同
期貨交易的標的物是標準的期貨合約；而期權(quán)交易的標的物則是一種買賣的權(quán)利。期權(quán)的買方在買入權(quán)利后，便取得了選擇權(quán)。在約定的期限內(nèi)既可以行權(quán)買入或賣出標的資產(chǎn)，也可以放棄行使權(quán)利；當買方選擇行權(quán)時，賣方必須履約。
投資者權(quán)利與義務不同
期權(quán)是單向合約，期權(quán)的買方在支付權(quán)利金后即取得履行或不履行買賣期權(quán)合約的權(quán)利，而不必承擔義務；期貨合同則是雙向合約，交易雙方都要承擔期貨合約到期交割的義務。如果不愿實際交割，則必須在有效期內(nèi)對沖。
履約保證不同
在期權(quán)交易中，買方較大的風險限于已經(jīng)支付的權(quán)利金，故不需要支付履約保證金。而賣方面臨較大風險，因而必須繳納保證金作為履約擔保。而在期貨交易中，期貨合約的買賣雙方都要交納一定比例的保證金。
盈虧的特點不同
期權(quán)交易是非線性盈虧狀態(tài)，買方的收益隨市場價格的波動而波動，其較大虧損只限于購買期權(quán)的權(quán)利金；賣方的虧損隨著市場價格的波動而波動，較大收益（即買方的較大損失）是權(quán)利金，；期貨的交易是線性的盈虧狀態(tài)，交易雙方則都面臨著無限的盈利和無止境的虧損。
作用與效果不同
期貨的套期保值不是對期貨而是對期貨合約的標的金融工具的實物（現(xiàn)貨）進行保值，由于期貨和現(xiàn)貨價格的運動方向會較終趨同，故套期保值能收到保護現(xiàn)貨價格和邊際利潤的效果。期權(quán)也能套期保值，對買方來說，即使放棄履約，也只損失保險費，對其購買資金保了值；對賣方來說，要么按原價出售商品，要么得到保險費也同樣保了值。
操作上國內(nèi)沒有期貨期權(quán)，可以參照一下權(quán)證，他是一種簡單的股票期權(quán)。期貨的操作就像目前國內(nèi)3個交易多是品種一樣，世界上各個交易所的交易規(guī)則沒有完全相同，但原理是一樣的，你要看你做什么品種，然后具體學習這個交易所的規(guī)則。
交易場所
期權(quán)交易場所沒有特定場所，可以在期貨交易所內(nèi)交易，也可以在專門的期權(quán)交易所內(nèi)交易還可以在證券交易所交易與股權(quán)有關(guān)的期權(quán)交易。目前世界上較大的期權(quán)交易所是全球較大的期權(quán)交易所芝加哥期權(quán)交易所(Chicago Board Options Exchange, CBOE)；全球較大的二元期權(quán)（Binary Options）交易平臺是Meetrader(Meetrader Binary Options )；歐洲較大期權(quán)交易所是歐洲期貨與期權(quán)交易所(Eurex)的前身為德意志期貨交易所(DTB)與瑞士期權(quán)與金融期貨交易所(Swiss Options & Financ ial Futures Exchange, SOFFEX)；亞洲方面，韓國的期權(quán)市場發(fā)展迅速，并且其交易規(guī)模巨大，目前是全球期權(quán)發(fā)展較好的國家，中國香港地區(qū)以及中國臺灣地區(qū)都有期權(quán)交易。國內(nèi)方面，目前有包括鄭州商品交易所在內(nèi)的幾家交易所已經(jīng)對期權(quán)在中國大陸上市做出初步研究。
國內(nèi)如果要進行期權(quán)交易可以通過國外在國內(nèi)設(shè)立的一些期權(quán)交易平臺進行操作。
特點編輯
獨特的損益結(jié)構(gòu)
與股票、期貨等投資工具相比，期權(quán)的與眾不同之處在于其非線性的損益結(jié)構(gòu)。正是期權(quán)的非線性的損益結(jié)構(gòu)，才使期權(quán)在風險管理、組合投資方面具有了明顯的優(yōu)勢。通過不同期權(quán)、期權(quán)與其他投資工具的組合，投資者可以構(gòu)造出不同風險收益狀況的投資組合。
風險
期權(quán)交易中，買賣雙方的權(quán)利義務不同，使買賣雙方面臨著不同的風險狀況。對于期權(quán)交易者來說，買方與賣方部位均面臨著權(quán)利金不利變化的風險。這點與期貨相同，即在權(quán)利金的范圍內(nèi)，如果買的低而賣的高，平倉就能獲利。相反則虧損。與期貨不同的是，期權(quán)多頭的風險底線已經(jīng)確定和支付，其風險控制在權(quán)利金范圍內(nèi)。期權(quán)空頭持倉的風險則存在與期貨部位相同的不確定性。由于期權(quán)賣方收到的權(quán)利金能夠為其提供相應的擔保，從而在價格發(fā)生不利變動時，能夠抵消期權(quán)賣方的部份損失。雖然期權(quán)買方的風險有限，但其虧損的比例卻有可能是100%，有限的虧損加起來就變成了較大的虧損。期權(quán)賣方可以收到權(quán)利金，一旦價格發(fā)生較大的不利變化或者波動率大幅升高，盡管期貨的價格不可能跌至零，也不可能無限上漲，但從資金管理的角度來講，對于許多交易者來說，此時的損失已相當于“無限”了。因此，在進行期權(quán)投資之前，投資者一定要全面客觀地認識期權(quán)交易的風險。
實物編輯
實物期權(quán)(Real Options)是指在不確定性條件下，與金融期權(quán)類似的實物資產(chǎn)投資的選擇權(quán)。相對于金融期權(quán)，實物期權(quán)的標的物不再是股票、外匯等金融資產(chǎn)，而是投資項目等實物資產(chǎn)。與傳統(tǒng)的投資決策分析方法相比，實物期權(quán)的思想不是集中于對單一的現(xiàn)金流預測，而是把分析集中在項目所具有的不確定性問題上。
實物期權(quán)的含義
實物期權(quán)(real options)的概念較初是由Stewart Myers(1977)在MIT時所 提出的，他指出一個投資方案其產(chǎn)生的現(xiàn)金流量所創(chuàng)造的利潤，來自于所擁有資產(chǎn)的使用，再加上一個對未來投資機會的選擇。也就是說企業(yè)可以取得一個權(quán)利，在未來以一定價格取得或出售一項實物資產(chǎn)或投資計劃，所以實物資產(chǎn)的投資可以應用類似評估一般期權(quán)的方式來進行評估。同時又因為其標的物為實物資產(chǎn)，故將此性質(zhì)的期權(quán)稱為實物期權(quán)。 Black和Scholes的研究指出：金融期權(quán)是處理金融市場上交易金融資產(chǎn)的一類金融衍生工具，而實物期權(quán)是處理一些具有不確定性投資結(jié)果的非金融資產(chǎn)的一種投資決策工具。因此，實物期權(quán)是相對金融期權(quán)來說的，它與金融期權(quán)相似但并非相同。與金融期權(quán)相比，實物期權(quán)具有以下四個特性：
(1)非交易性。實物期權(quán)與金融期權(quán)本質(zhì)的區(qū)別在于非交易性。不僅作為實物期權(quán)標的物的實物資產(chǎn)一般不存在交易市場，而且實物期權(quán)本身也不大可能進行市場交易；
(2)非獨占性。許多實物期權(quán)不具備所有權(quán)的獨占性，即它可能被多個競爭者共同擁有，因而是可以共享的。對于共享實物期權(quán) 來說，其價值不僅取決于影響期權(quán)價值的一般參數(shù)，而且還與競爭者可能的策略選擇有關(guān)系；
(3)先占性。先占性是由非獨占性所導致的，它是指搶先執(zhí)行實物期權(quán)可獲得的先發(fā)制人的效應，結(jié)果表現(xiàn)為取得戰(zhàn)略主動權(quán)和實現(xiàn)實物期權(quán)的較大價值；
(4)復合性。在大多數(shù)場合，各種實物期權(quán)存在著一定的相關(guān)性，這種相關(guān)性不僅表現(xiàn)在同一項目內(nèi)部各子項目之間的前后相關(guān)，而且表現(xiàn)在多個投資項目之間的相互關(guān)聯(lián)。實物期權(quán)也是關(guān)于價值評估和戰(zhàn)略性決策的重要思想方法，是戰(zhàn)略決策和金融分析相結(jié)合的框架模型。
新型模式編輯
標準歐式或美式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)盈虧狀態(tài)更復雜的衍生證券有時稱為新型期權(quán)（exotic options）。大多數(shù)新型期權(quán)在場外交易。它們是由金融機構(gòu)設(shè)計以滿足市場特殊需求的產(chǎn)品。有時候它們被附加在所發(fā)行的債券中以增加對市場的吸引力。有些金融機構(gòu)十分積極地促銷新型期權(quán)，他們幾乎對客戶提議的任何交易都準備好報價。
二元期權(quán)
二元期權(quán)（binary options），又稱數(shù)字期權(quán)、固定收益期權(quán)，是操作較簡單的金融交易品種之一。二元期權(quán)在到期時只有兩種可能結(jié)果，基于一種標的資產(chǎn)在規(guī)定時間內(nèi)（例如未來的一小時、一天、一周等）收盤價格是低于還是高于執(zhí)行價格的結(jié)果，決定是否獲得收益。如果標的資產(chǎn)的走勢滿足預先確定的啟動條件，二元期權(quán)交易者將獲得一個固定金額的收益，反之則損失固定金額的部分投資，即固定收益和風險。
二元期權(quán)的一個突出特征和投資優(yōu)勢在于，它只需在到期時期權(quán)的到期價格相比執(zhí)行價格是有價格上的增額（即使只波動了一分錢）就會獲得很高的盈利。因此，即便是在市場清淡時期，二元期權(quán)也會給投資者帶來顯著的投資收益。相反，如果購買股票或外匯等金融品種，那么要想獲得正的投資收益就要求有較大的市場波動。
二元期權(quán)已經(jīng)被國務院明令禁止為非法，在中國境內(nèi)的一切二元期權(quán)交易資金得不到保護。
打包期權(quán)
打包期權(quán)（packages）是由標準歐式看漲期權(quán)、標準歐式看跌期權(quán)、遠期合約、現(xiàn)金及標的資產(chǎn)本身構(gòu)成的組合。
非標準美式期權(quán)
在標準美式期權(quán)的有效期內(nèi)任何時間均可行使期權(quán)且執(zhí)行價格總是相同的。而實際中，交易的美式期權(quán)不一定總是具有這些標準特征。有一種非標準美式期權(quán)稱為Bermudan 期權(quán)。在這種期權(quán)中提前行使只限于期權(quán)有效期內(nèi)特定日期。例如美式互期期權(quán)就只能在指定日才能行使。
遠期開始期權(quán)
遠期開始期權(quán)是支付期權(quán)費但在未來某時刻開始的期權(quán)，它們有時用來對雇員實施獎勵。通常選擇合適的期權(quán)條款以便該期權(quán)在啟動時刻處于平價狀態(tài)。
復合期權(quán)
復合期權(quán)是期權(quán)的期權(quán)。復合期權(quán)主要有四種類型：看漲期權(quán)的看漲期權(quán)，看漲期權(quán)的看跌期權(quán)，看跌期權(quán)的看漲期權(quán)，看跌期權(quán)的看跌期權(quán)。復合期權(quán)有兩個執(zhí)行價格和兩個到期日。
任選期權(quán)
任選期權(quán)（as you like it）具有如下的特征：即經(jīng)過一段指定時期后，持有人能選擇期權(quán)或者是看漲期權(quán)或者是看跌期權(quán)。
比特幣期權(quán)
比特幣期權(quán)，即比特幣指數(shù)期權(quán)，是指期權(quán)購買者通過支付一筆期權(quán)費給期權(quán)出售方，換取在未來某個時間以某種價格買進或賣出基于比特幣指數(shù)的標的物的權(quán)利。 [11]
運用方式編輯
在成熟金融市場中，期權(quán)更多的時候被用作風險管理的工具，如以美國為代表的均衡型衍生品市場，期權(quán)被廣泛應用于套保策略。主要期權(quán)套期保值有等量對沖策略、靜態(tài)Delta中性策略、動態(tài)Delta中性策略。下面我們以Comex白銀期貨與期權(quán)交易為例，說明投機者如何利用期權(quán)在更大程度上獲利。
情境1：2012年9月初，市場對于美國推出QE3預期不斷升溫，9月6日白銀期貨收盤價32.67美元/盎司，執(zhí)行價格33美元的白銀期貨期權(quán)，看漲期權(quán)價格1.702美元/盎司，假設(shè)投資者對白銀未來走勢看多，他有兩種投機方案：其一，買入1手12月Comex白銀期貨；其二，買入1手12月Comex白銀期貨期權(quán)(為簡化計算，Comex保證金比例按10%計算，期權(quán)多頭不支付保證金，期權(quán)空頭支付保證金與對應期貨金額一致)。
此后美聯(lián)儲推出QE3，貴金屬價格大漲，10月1日白銀期貨收盤價格34.95美元/盎司，執(zhí)行價格33美元的看漲期權(quán)價格2.511美元/盎司。兩種方案下投資者的收益為期貨多頭，(34.95-33)*5000/(33*5000*10%)=59%。期權(quán)多頭，如果投資者選擇平倉，(2.51-1.70)*5000/(1.70*5000)=47.53%；如果投資者選擇執(zhí)行期權(quán)，并且立刻平掉期貨倉位，(34.95-33-1.702)/1.702=14.57%(放棄行權(quán))。
由此來看，期權(quán)多頭的收益率雖然不及期貨多頭，但期權(quán)多頭的資金占有量(1.702*5000)僅為遠小于期貨多頭保證金的占有量，約為期貨保證金占有量一半，且在持倉期間，期權(quán)投資者不必擔心保證金不足問題。
情境2：在QE3推出后，投資者認為白銀價格在9月、10月份將走出一個M頭，價格在頸線附近，在QE3、歐債危機、美國財政懸崖等大背景下，具有一定避險屬性的白銀價格不會大跌，但短期內(nèi)上漲動力也不足，未來一段時間震蕩行情可能性更大，因此決定賣出寬跨式期權(quán)，賺取權(quán)利金。
策略編輯
在期貨套利中使用期權(quán)有兩點需要避免。第一，避免增加風險，賣出期權(quán)而不是期貨，會增加投資者風險。第二，避免支出大量會浪費掉的時間價值權(quán)利金，從而失去潛在盈利。
隨著國內(nèi)金融創(chuàng)新步伐不斷加快，投資者對新的金融工具（期權(quán)）運用有著迫切需求。期權(quán)市場在歐美已經(jīng)成熟運行了幾十年之久，組合的多樣性幫助投資者極大地豐富了交易策略。
替代及復制頭寸功能
在期貨投機交易中，期權(quán)具有替代期貨頭寸和復制期貨頭寸功能，同時也具有化解價格極端波動風險的功能。
在期權(quán)替代功能中，買入看漲期權(quán)或賣出看跌期權(quán)可以替代期貨多頭，而買入看跌期權(quán)和賣出看漲期權(quán)可以替代期貨空頭。在期權(quán)復制功能中，買進看漲期權(quán)同時賣出看跌期權(quán)可以復制期貨多頭，而買入看跌期權(quán)同時賣出看漲期權(quán)可以復制期貨空頭。當遇到市場極端行情，期貨價格可能出現(xiàn)多個漲跌停板，這對頭寸相反的投資者來說是個噩夢，但是期權(quán)可以幫助鎖定風險。
期權(quán)替代功能是有限制和先決條件的。僅以替代期貨多頭頭寸為例，如果投資者對行情判斷是看大漲，那么買入看漲期權(quán)是較好的選擇，而賣出看跌期權(quán)的不足是上方盈利將被嚴格限制；如果投資者對行情看小漲，那么賣出看跌期權(quán)是較好選擇，買入看漲期權(quán)因為支付權(quán)利金盈利空間要小一些。如果行情出現(xiàn)大跌，買入看漲期權(quán)選擇放棄行權(quán)，風險是有限的，而賣出看跌期權(quán)和期貨多頭的風險則是無限大的；如果行情出現(xiàn)小跌，買入看漲期權(quán)因為支付權(quán)利金緣故，損益平衡點較高，虧損相對來說較大，期貨多頭虧損排第二位，而賣出看跌期權(quán)或許還能有少許盈利。權(quán)利金高低是另一個考慮利用期權(quán)與否的重要前提。當市場處于劇烈波動時，隱含波動率非常高將導致期權(quán)價格非常貴，這時候從期貨投機角度考慮，期權(quán)替代優(yōu)勢就比較弱了。
期權(quán)復制功能在股票市場更具優(yōu)勢性。從理論上講，買進看漲期權(quán)同時賣出同樣條款看跌期權(quán)所得出的盈利圖和買進標的物頭寸是一致的。反之，買入看跌期權(quán)同時賣出同樣條款看漲期權(quán)所得出的盈利圖和賣出標的物頭寸是一致的。期權(quán)保證金優(yōu)勢十分明顯，買賣一手原油期貨的保證金相比運用原油期貨期權(quán)復制頭寸的保證金要高很多。期權(quán)在股票市場更具有優(yōu)勢，不必遵循Uptick限制以及不用借到股票即可賣空。然而，因為期權(quán)復制存在兩次買賣動作，當遇到流動性差的品種，買賣價差風險和雙倍手續(xù)費風險會凸顯出來。波動率風險也是運用期權(quán)復制功能時需要考慮的重要風險。當波動率減弱，權(quán)利金減少會降低期權(quán)復制功能效果。反之，當波動率增強，權(quán)利金增加會增強期權(quán)復制功能效果。
期權(quán)復制功能有助于化解期貨漲跌停板風險。老資格的期貨投資者對期貨價格漲跌停板從不陌生，像農(nóng)產(chǎn)品(6.09,0.07,1.16%)市場因為天氣因素連續(xù)漲跌停板的案例比比皆是。如果期貨投資者在極端行情中持有相反頭寸是一件極其糟糕的事情，但合理運用期貨期權(quán)策略可以幫助投資者鎖定風險。熟悉期權(quán)規(guī)則的投資者應該知道期貨期權(quán)也有強制漲跌停板，但與期貨不同的是，期貨期權(quán)報價序列十分廣泛，即使在期貨期權(quán)自身有漲跌停板限制情況下，也有沒觸及漲跌停板的虛值期權(quán)可以交易。利用期權(quán)復制功能可以模擬出期貨多頭或空頭來幫助投資者鎖定風險。
是一項很有效的保險
在期貨套保交易中，期權(quán)是一項很有效的保險。不同執(zhí)行價格相當于給投資者提供不同等級的保險，保險范圍越大，保險費用也越高。例如，投資者持有一手價格為100美元7月到期原油期貨多頭，考慮到未來的價格下行風險，該投資者可選擇買入看跌期權(quán)進行保護。投資者或許考慮買進1手7月85看跌期權(quán)進行保護，如果想獲得更大下行保護，可以買進1手7月90看跌期權(quán)，或者對期貨頭寸實施完全保護，選擇買進1手7月100看跌期權(quán)。當然，隨著執(zhí)行價格升高，投資者所支出權(quán)利金即保護成本也會快速上升。相信了解期權(quán)價格報價的投資者基本會認為這項保險并不具有優(yōu)勢，因為通常略微虛值的看跌期權(quán)權(quán)利金還是很貴的。就成本而言，除非原油價格明顯上行，否則潛在盈利會因為權(quán)利金支出而被明顯稀釋。
老練的投資者往往會考慮對上面這個保險策略進行修改，以降低用于保險的看跌期權(quán)的成本：期貨多頭擁有者買進一手虛值看跌期權(quán)作為保險，同時賣出一手虛值看漲期權(quán)以支付看跌期權(quán)的大部分或者全部費用，這個策略被稱為領(lǐng)圈套利。通過使用這個策略，投資者放棄了某些上行方向的潛在盈利，但也降低了買進看跌期權(quán)所支出的成本。投資者對未來行情判斷是看大漲、看漲還是看小漲，不同立場決定了上行盈利空間的限制幅度。
額外的潛在盈利
在期貨套利中，無論是市場內(nèi)套利還是市場間套利，期權(quán)都可以用非常小的風險提供額外的潛在盈利。在期貨套利時使用期權(quán)，首先不應該增加風險，其次是不應該支付過多的會浪費掉的時間價值權(quán)利金。期貨期權(quán)套利策略往往會遇到頭寸一側(cè)變?yōu)樘撝禃r，套利的性質(zhì)開始消失，原來的頭寸變?yōu)橐粋€更加接近直接買賣的頭寸，精明的投資者需要考慮的是做出怎樣的善后考慮。
日歷套利是一種重要的期權(quán)套利策略，也可認為是期貨套利的一種替代，但兩者存在明顯區(qū)別。期貨市場內(nèi)套利所涉及的兩個合約標的物是一樣的(現(xiàn)貨)，而期權(quán)日歷套利所涉及的兩個期權(quán)合約背后的標的物是兩個不同的期貨合約，例如，買進5月看漲期權(quán)，賣出執(zhí)行價相同的3月看漲期權(quán)。因為季節(jié)性因素，不同期貨合約間的價差波動非常大，期權(quán)日歷套利是同時在交易的兩個套利，一是與兩個期權(quán)之間的相對定價差異有關(guān)，例如波動率，同時與時間的消逝有關(guān)；二是兩個標的期貨合約價差變化關(guān)系。在實際運用中，如果標的期貨合約價差發(fā)生逆轉(zhuǎn)，日歷套利投資者的虧損就有可能大于其初始債務。當然，在大部分情況下，期權(quán)日歷套利的表現(xiàn)較期貨套利更好一些，原因是日歷套利中期權(quán)理論定價優(yōu)勢在發(fā)揮作用。
套利中的注意事項
在期貨套利中使用期權(quán)有兩點需要避免。第一，避免增加風險，賣出期權(quán)而不是期貨，會增加投資者風險。如果賣出看漲期權(quán)而不是賣出期貨，賣出看跌期權(quán)而不是買入期貨，那么當期貨價格大幅上漲，投資者的風險可能急劇上升。如果期貨價格急劇上漲，賣出看漲期權(quán)就會虧損；當期貨價格上漲超過賣出看跌期權(quán)執(zhí)行價格時，賣出看跌期權(quán)也會停止盈利。
第二，避免支出大量會浪費掉的時間價值權(quán)利金。如果投資者買進平值或虛值的看跌期權(quán)而不是賣出期貨，其套利的盈利可能性會因為因時減值而被銷蝕。取代期貨套利唯一可取的期權(quán)策略是使用實值期權(quán)。如果投資者買進實值看漲期權(quán)而不是買進期貨，買進實值看跌期權(quán)而不是賣出期貨，常?？梢詣?chuàng)造一個比市場內(nèi)和市場間期貨套利更具優(yōu)勢的頭寸。然而，在實踐運用中，并不建議投資者只買進實值到幾乎沒有時間價值權(quán)利金存在的期權(quán)，因為它取消了使用中等實值期權(quán)可能有的好處：如果標的期貨價格上下起伏波動，即使期貨價差表現(xiàn)不盡如人意，期權(quán)套利還是有可能盈利。
當投資者滿足買入與只考慮實值期權(quán)兩大原則后，市場出現(xiàn)了高波動。此時，期權(quán)套利的一側(cè)極有可能變成虛值，套利的性質(zhì)開始消失，原來的交易頭寸變?yōu)橐粋€更加接近直接買賣的頭寸。對于投資者來講，此時需要考慮是繼續(xù)持有套利頭寸還是平倉了結(jié)。如果選擇繼續(xù)持有，投資者必須正視頭寸中潛在的負面因素，因為這個頭寸買進或賣出太多。假設(shè)頭寸買進過多，如果期貨價格下跌，看漲期權(quán)就會迅速喪失價值，而看跌期權(quán)因為過度虛值而不會獲益很多，自然也無法妥善地保護看漲期權(quán)。此種情境下，保守處理途徑是使用實值期權(quán)的標的期貨為這個期權(quán)套保，而更為激進的途徑是使用另一側(cè)標的期貨來為這個實值的期權(quán)套保。我們知道，市場價格波動存在任何可能性，如果兩個標的期貨價差并沒有擴大反而歸零，那么對于期貨套利投資者來說肯定會虧損，而對于建立期貨期權(quán)套利策略的投資者來說，因為中間回補了單邊頭寸，結(jié)果幾乎肯定是可以盈利的。
綜合以上分析，交易者應該認識到，期貨期權(quán)相對于期貨是有優(yōu)勢的，但是這種優(yōu)勢性只有在合理運用期權(quán)組合時才能體現(xiàn)出來。在利用期權(quán)替代期貨投機和套保中，隱含波動率、交易成本以及行情判斷都是重要考量因素，而在期權(quán)替代期貨套利中，降低風險兩項原則是交易者必須遵守的，同時，投資組合的善后考慮也是十分必要的。交易者應該明白，期貨期權(quán)是在期貨合約之上而不是現(xiàn)貨商品之上的期權(quán)，當現(xiàn)實市場環(huán)境更加適合于建立期貨頭寸時，期權(quán)應充當配角，起到投資組合增強的效果。
應用以及案例
目前國內(nèi)沒有期權(quán)市場，舉例美國Comex白銀期貨與期權(quán)交易，國內(nèi)白銀市場和國際白銀市場加上白銀期權(quán)市場對套利對沖比較好，起到保險作用。
2012年9月初，市場對于美國推出QE3預期不斷升溫，9月6日白銀期貨收盤價32.67美元/盎司，執(zhí)行價格33美元的白銀期貨期權(quán)，看漲期權(quán)價格1.702美元/盎司，假設(shè)投資者對白銀未來走勢看多，他有兩種投機方案：其一，買入1手12月Comex白銀期貨；其二，買入1手12月Comex白銀期貨期權(quán)（為簡化計算，Comex保證金比例按10%計算，期權(quán)多頭不支付保證金，期權(quán)空頭支付保證金與對應期貨金額一致）。 此后美聯(lián)儲推出QE3，貴金屬價格大漲，10月1日白銀期貨收盤價格34.95美元/盎司，執(zhí)行價格33美元的看漲期權(quán)價格2.511美元/盎司。兩種方案下投資者的收益為期貨多頭，（34.95-33）*5000/(33*5000*10%)=59%。期權(quán)多頭，如果投資者選擇平倉，（2.51-1.70）*5000/（1.70*5000）=47.53%；如果投資者選擇執(zhí)行期權(quán)，并且立刻平掉期貨倉位，（34.95-33-1.702）/1.702=14.57%（放棄行權(quán)）。 由此來看，期權(quán)多頭的收益率雖然不及期貨多頭，但期權(quán)多頭的資金占有量（1.702*5000）僅為遠小于期貨多頭保證金的占有量，約為期貨保證金占有量一半，且在持倉期間，期權(quán)投資者不必擔心保證金不足問題。?！≡赒E3推出后，投資者認為白銀價格在9月、10月份將走出一個M頭，現(xiàn)在價格在頸線附近，在QE3、歐債危機、美國財政懸崖等大背景下，具有一定避險屬性的白銀價格不會大跌，但短期內(nèi)上漲動力也不足，未來一段時間震蕩行情可能性更大，因此決定賣出寬跨式期權(quán)，賺取權(quán)利金。
2012年10月25日白銀期貨價格32.08美元/盎司，執(zhí)行價格為33美元的白銀看跌期權(quán)價格1.409美元/盎司，執(zhí)行價格為34美元的看漲期權(quán)價格0.283美元/盎司。投資者賣出看漲、看跌期權(quán)各一手。投資者采取策略對應的盈虧平衡點分別為31.32美元/盎司與35.58美元/盎司，即投資者認為到12月底，Comex白銀期貨價格的震蕩區(qū)間不會超過31.32美元/盎司到35.58美元/盎司這個區(qū)間。到2012年11月26日，兩份期權(quán)的市場價格分別為看跌期權(quán)0.1美元/盎司，看漲期權(quán)價格0.275美元/盎司。投資者一個月空頭寬跨式期權(quán)組合策略收益為(1.409+0.283-0.1-0.275)*5000=$6585?！∪绻麤]有期權(quán)，盡管投資者能判斷出從10下旬到11月中下旬，白銀是處在大的上漲氛圍中的小回調(diào)階段，價格在震蕩中，但只依靠期貨交易，投資者將會承擔很大的心理壓力與資金管理壓力。而期權(quán)組合策略則可以將投資者的準確判斷及時轉(zhuǎn)化成為收益。（這個是Comex白銀期貨與期權(quán)交易案例。）
定股
1、期權(quán)模式股票期權(quán)模式是國際上一種較為經(jīng)典、使用較為廣泛的股權(quán)激勵模式。其內(nèi)容要點是：公司經(jīng)股東大會同意，將預留的已發(fā)行未公開上市的普通股股票認股權(quán)作為 “一攬子”報酬中的一部分，以事先確定的某一期權(quán)價格有條件地無償授予或獎勵給公司高層管理人員和技術(shù)骨干，股票期權(quán)的享有者可在規(guī)定的時期內(nèi)做出行權(quán)、兌現(xiàn)等選擇。設(shè)計和實施股票期權(quán)模式，要求公司必須是公眾上市公司，有合理合法的、可資實施股票期權(quán)的股票來源，并要求具有一個股價能基本反映股票內(nèi)在價值、運作比較規(guī)范、秩序良好的資本市場載體。已成功在香港上市的聯(lián)想集團和方正科技等，實行的就是股票期權(quán)激勵模式。2、限制性股票模式限制性股票指上市公司按照預先確定的條件授予激勵對象一定數(shù)量的本公司股票，激勵對象只有在工作年限或業(yè)績目標符合股權(quán)激勵計劃規(guī)定條件的，才可出售限制性股票并從中獲益。3、股票增值權(quán)模式4、虛擬股票模式
定人
定人的三原則：1、具有潛在的人力資源尚未開發(fā)；2、工作過程的隱藏信息程度；3、有無專用性的人力資本積累高級管理人員，是指對公司決策、經(jīng)營、負有領(lǐng)導職責的人員，包括經(jīng)理、副經(jīng)理、財務負責人（或其他履行上述職責的人員）、董事會秘書和公司章程規(guī)定的其他人員。
三層面理論：1、核心層：中流砥柱（與企業(yè)共命運、同發(fā)展，具備犧牲精神）；2、骨干層：紅花（機會主義者，他們是股權(quán)激勵的重點）；3、操作層：綠葉（工作只是一份工作而已）對不同層面的人應該不同的對待，往往很多時候骨干層是我們股權(quán)激勵計劃實施的重點對象。
定時
股權(quán)激勵計劃的有效期自股東大會通過之日起計算，一般不超過10年。股權(quán)激勵計劃有效期滿，上市公司不得依據(jù)此計劃再授予任何股權(quán)。1. 在股權(quán)激勵計劃有效期內(nèi)，每期授予的股票期權(quán)，均應設(shè)置行權(quán)限制期和行權(quán)有效期，并按設(shè)定的時間表分批行權(quán)。2. 在股權(quán)激勵計劃有效期內(nèi)，每期授予的限制性股票，其禁售期不得低于2年。禁售期滿，根據(jù)股權(quán)激勵計劃和業(yè)績目標完成情況確定激勵對象可解鎖（轉(zhuǎn)讓、出售）的股票數(shù)量。解鎖期不得低于3年，在解鎖期內(nèi)原則上采取勻速解鎖辦法。
定價
根據(jù)公平市場價原則，確定股權(quán)的授予價格（行權(quán)價格）上市公司股權(quán)的授予價格應不低于下列價格較高者：
1、股權(quán)激勵計劃草案摘要公布前一個交易日的公司標的股票收盤價；
2、股權(quán)激勵計劃草案摘要公布前30個交易日內(nèi)的公司標的股票平均收盤價。
定量
定個量：1、《國有控股上市公司(境內(nèi))實施股權(quán)激勵試行辦法》(簡稱“《試行辦法》）第十五條：上市公司任何一名激勵對象通過全部有效的股權(quán)激勵計劃獲授的本公司股權(quán)，累計不得超過公司股本總額的1%，經(jīng)股東大會特別決議批準的除外。2、《試行辦法》在股權(quán)激勵計劃有效期內(nèi)，高級管理人員個人股權(quán)激勵預期收益水平，應控制在其薪酬總水平（含預期的期權(quán)或股權(quán)收益）的30%以內(nèi)。高級管理人員薪酬總水平應參照國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)或部門的原則規(guī)定，依據(jù)上市公司績效考核與薪酬管理辦法確定。
定總量：1、參照國際通行的期權(quán)定價模型或股票公平市場價，科學合理測算股票期權(quán)的預期價值或限制性股票的預期收益。2、按照上述辦法預測的股權(quán)激勵收益和股權(quán)授予價格（行權(quán)價格），確定高級管理人員股權(quán)授予數(shù)量。3、各激勵對象薪酬總水平和預期股權(quán)激勵收益占薪酬總水平的比例應根據(jù)上市公司崗位分析、崗位測評和崗位職責按崗位序列確定。
期權(quán)是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。 期權(quán)定義的要點如下:
1、期權(quán)是一種權(quán)利。 期權(quán)合約至少涉及買人和出售人兩方。持有人享有權(quán)力但不承擔相應的義務。
2、期權(quán)的標的物。期權(quán)的標的物是指選擇購買或出售的資產(chǎn)。它包括股票、政府債券、貨幣、股票指數(shù)、商品期貨等。期權(quán)是這些標的物“衍生”的，因此稱衍生金融工具。值得注意的是，期權(quán)出售人不一定擁有標的資產(chǎn)。期權(quán)是可以“賣空”的。期權(quán)購買人也不定真的想購買資產(chǎn)標的物。因此，期權(quán)到期時雙方不一定進行標的物的實物交割，而只需按價差補足價款即可。
3、到期日。雙方約定的期權(quán)到期的那一天稱為“到期日”，如果該期權(quán)只能在到期日執(zhí)行，則稱為歐式期權(quán)；如果該期權(quán)可以在到期日或到期日之前的任何時間執(zhí)行，則稱為美式期權(quán)。
4、期權(quán)的執(zhí)行。依據(jù)期權(quán)合約購進或售出標的資產(chǎn)的行為稱為“執(zhí)行”。在期權(quán)合約中約定的、期權(quán)持有人據(jù)以購進或售出標的資產(chǎn)的固定價格，稱為“執(zhí)行價格”。 [1]
中文名 期權(quán) 外文名 option 又 稱 選擇權(quán) 解 釋 一種衍生性金融工具 專 業(yè) 金融學 起 源 十八世紀后期的美國和歐洲市場
目錄
1 國內(nèi)較新進展
? 國內(nèi)期權(quán)發(fā)展
? 歷史沿革
2 分類
3 特性
4 具體內(nèi)容
? 價格
? 結(jié)算類型
? 合約
? 交易
? 期貨
? 作用
? 風險指標
? 兩者區(qū)別
? 交易場所
5 特點
6 實物
7 新型模式
8 運用方式
9 策略
國內(nèi)較新進展編輯
國內(nèi)期權(quán)發(fā)展
2015年2月9日，上證50ETF期權(quán)于上海證券交易所上市，是國內(nèi)首只場內(nèi)期權(quán)品種。這不僅宣告了中國期權(quán)時代的到來,也意味著我國已擁有全套主流金融衍生品。 [2]
2017年3月31日，豆粕期權(quán)作為國內(nèi)首只期貨期權(quán)在大連商品交易所上市。
2017年4月19日，白糖期權(quán)在鄭州商品交易所上市交易。
歷史沿革
期權(quán)交易起始于十八世紀后期的美國和歐洲市場。
由于制度不健全等因素影響，期權(quán)交易的發(fā)展一直受到抑制。19世紀20年代早期，看跌期權(quán)/看漲期權(quán)自營商都是些職業(yè)期權(quán)交易者，他們在交易過程中，并不會連續(xù)不斷地提出報價，而是僅當價格變化明顯有利于他們時，才提出報價。這樣的期權(quán)交易不具有普遍性，不便于轉(zhuǎn)讓，市場的流動性受到了很大限制，這種交易體制也因此受挫。
對于早期交易體制的責難還不止這些。以XYZ期權(quán)交易為例，完全有可能出現(xiàn)只有一個交易者在做市的局面，致使買賣價差過大，結(jié)果導致“價格發(fā)現(xiàn)” ——達成一致價格的過程受阻。客戶經(jīng)常會問：“我怎么知道我的指令成交在較好(即公平)的價位上呢？”對市場公平性的顧慮，使得市場無法迅速吸引到更多的參與者。
直到1973年4月26日芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）開張，進行統(tǒng)一化和標準化的期權(quán)合約買賣，上述問題才得到解決。期權(quán)合約的有關(guān)條款，包括合約量、到期日、敲定價等都逐漸標準化。起初，只開出16只股票的看漲期權(quán)，很快，這個數(shù)字就成倍地增加，股票的看跌期權(quán)不久也掛牌交易，迄今，全美所有交易所內(nèi)有2500多只股票和60余種股票指數(shù)開設(shè)相應的期權(quán)交易。之后，美國商品期貨交易委員會放松了對期權(quán)交易的限制，有意識地推出商品期權(quán)交易和金融期權(quán)交易。
由于期權(quán)合約的標準化，期權(quán)合約可以方便的在交易所里轉(zhuǎn)讓給第三人，并且交易過程也變得非常簡單，較后的履約也得到了交易所的擔保，這樣不但提高了交易效率，也降低了交易成本。
1983年1月，芝加哥商業(yè)交易所提出了S&P500股票指數(shù)期權(quán)，紐約期貨交易所也推出了紐約股票交易所股票指數(shù)期貨期權(quán)交易，隨著股票指數(shù)期貨期權(quán)交易的成功，各交易所將期權(quán)交易迅速擴展至其它金融期貨上。自期權(quán)出現(xiàn)至今，期權(quán)交易所已經(jīng)遍布全世界，其中芝加哥期權(quán)交易所是世界上較大的期權(quán)交易所。
20世紀80年代至90年代，期權(quán)柜臺交易市場（或稱場外交易）也得到了長足的發(fā)展。柜臺期權(quán)交易是指在交易所外進行的期權(quán)交易。期權(quán)柜臺交易中的期權(quán)賣方一般是銀行，而期權(quán)買方一般是銀行的客戶。銀行根據(jù)客戶的需要，設(shè)計出相關(guān)品種，因而柜臺交易的品種在到期期限、執(zhí)行價格、合約數(shù)量等方面具有較大的靈活性。
外匯期權(quán)出現(xiàn)的時間較晚，現(xiàn)在較主要的貨幣期權(quán)交易所是費城股票交易所（PHLX），它提供澳大利亞元、英鎊、加拿大元、歐元、日元、瑞士法郎這幾種貨幣的歐式期權(quán)和美式期權(quán)合約。目前外匯期權(quán)交易中大部分的交易是柜臺交易，中國銀行部分分行已經(jīng)開辦的“期權(quán)寶”業(yè)務采用的是期權(quán)柜臺交易方式。
分類編輯
由于期權(quán)交易方式、方向、標的物等方面的不同，產(chǎn)生了眾多的期權(quán)品種，對期權(quán)進行合理的分類，更有利于我們了解期權(quán)產(chǎn)品。
按權(quán)利劃分
按期權(quán)的權(quán)利劃分，有看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型。
按期權(quán)的種類劃分，有歐式期權(quán)和美式期權(quán)兩種類型。
按行權(quán)時間劃分，有歐式期權(quán)、美式期權(quán)、百慕大期權(quán)三種類型。
期權(quán)：期權(quán)交易是指在未來一定時期可以買賣的權(quán)利，是買方向賣方支付一定數(shù)量的權(quán)利金后擁有的在未來一段時間內(nèi)或未來某一特定日期以事先商定的價格向賣方購買或出售一定數(shù)量標的物的權(quán)利，但不負有必須買進或賣出的義務。期權(quán)按照行權(quán)方式分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。
1.對于歐式期權(quán)，買方可在行權(quán)日開市后、行權(quán)截止時間之前選擇行權(quán)。
2.對于美式期權(quán)，買方可在成交后、行權(quán)日行權(quán)截止時間之前的交易時段選擇行權(quán)。
看漲期權(quán)（CallOptions）是指期權(quán)的買方向期權(quán)的賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，即擁有在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，按事先約定的價格向期權(quán)賣方買入一定數(shù)量的期權(quán)合約規(guī)定的特定商品的權(quán)利，但不負有必須買進的義務。而期權(quán)賣方有義務在期權(quán)規(guī)定的有效期內(nèi)，應期權(quán)買方的要求，以期權(quán)合約事先規(guī)定的價格賣出期權(quán)合約規(guī)定的特定商品。
舉例說明：
（1）看漲期權(quán)：1月1日，標的物是銅期貨，它的期權(quán)執(zhí)行價格為1850美元/噸。A買入這個權(quán)利，付出5美元；B賣出這個權(quán)利，收入5美元。2月1日，銅期貨價上漲至1905美元/噸，看漲期權(quán)的價格漲至55美元。A可采取兩個策略：
行使權(quán)利一一A有權(quán)按1 850美元/噸的價格從B手中買入銅期貨；B在A提出這個行使期權(quán)的要求后，必須予以滿足，即便B手中沒有銅，也只能以1905美元/噸的市價在期貨市場上買入而以1850美元/噸的執(zhí)行價賣給A，而A可以1905美元/噸的市價在期貨市場上拋出，獲利50美元/噸（1905一1850一5）。B則損失50美元/噸（1850一1905+5）。
售出權(quán)利一一A可以55美元的價格售出看漲期權(quán)、A獲利50 美元/噸（55一5）。
如果銅價下跌，即銅期貨市價低于敲定價格1850美元/噸，A就會放棄這個權(quán)利，只損失5美元權(quán)利金，B則凈賺5美元。
看跌期權(quán)(PutOptions)：期權(quán)買方按事先約定的價格向期權(quán)賣方賣出一定數(shù)量的期權(quán)合約規(guī)定的特定商品的權(quán)利，但不負有必須賣出的義務。而期權(quán)賣方有義務在期權(quán)規(guī)定的有效期內(nèi)，應期權(quán)買方的要求，以期權(quán)合約事先規(guī)定的價格買入期權(quán)合約規(guī)定的特定商品。
（2）看跌期權(quán)：1月1日，銅期貨的執(zhí)行價格為1750 美元/噸，A買入這個權(quán)利．付出5美元；B賣出這個權(quán)利，收入5美元。2月1日，銅價跌至1695美元/噸，看跌期權(quán)的價格漲至55美元/噸。此時，A可采取兩個策略：
行使權(quán)利一一一A可以按1695美元/噸的中價從市場上買入銅，而以1750美元/噸的價格賣給B，B必須接受，A從中獲利50美元/噸（1750一1695一5），B損失50美元/噸。
售出權(quán)利一一A可以55美元的價格售出看跌期權(quán)。A獲利50美元/噸（55一5〕。
如果銅期貨價格上漲，A就會放棄這個權(quán)利而損失5美元權(quán)利金，B則凈賺5美元。
通過上面的例子，可以得出以下結(jié)論：一是作為期權(quán)的買方（無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)）只有權(quán)利而無義務。他的風險是有限的（虧損較大值為權(quán)利金），但在理論上獲利是無限的。二是作為期權(quán)的賣方（無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)）只有義務而無權(quán)利，在理論上他的風險是無限的，但收益是有限的（收益較大值為權(quán)利金）。三是期權(quán)的買方無需付出保證金，賣方則必須支付保證金以作為必須履行義務的財務擔保。
期權(quán)是適應國際上金融機構(gòu)和企業(yè)等控制風險、鎖定成本的需要而出現(xiàn)的一種重要的避險衍生工具，1997年諾貝爾經(jīng)濟學獎授給了期權(quán)定價公式（布萊克-斯科爾斯公式）的發(fā)明人，這也說明國際經(jīng)濟學界對于期權(quán)研究的重視。
百慕大期權(quán)（Bermuda option）一種可以在到期日前所規(guī)定的一系列時間行權(quán)的期權(quán)。界定百慕大期權(quán)、美式期權(quán)和歐式期權(quán)的主要區(qū)別在于行權(quán)時間的不同，百慕大期權(quán)可以被視為美式期權(quán)與歐式期權(quán)的混合體，如同百慕大群島混合了美國文化和英國文化一樣。
按交割時間劃分
按期權(quán)的交割時間劃分，有美式期權(quán)和歐式期權(quán)兩種類型。美式期權(quán)是指在期權(quán)合約規(guī)定的有效期內(nèi)任何時候都可以行使權(quán)利。歐式期權(quán)是指在期權(quán)合約規(guī)定的到期日方可行使權(quán)利，期權(quán)的買方在合約到期日之前不能行使權(quán)利，過了期限，合約則自動作廢。中國新興的外匯期權(quán)業(yè)務，類似于歐式期權(quán)，但又有所不同，我們將在中國外匯期權(quán)業(yè)務一講中詳細講解。
按合約上的標的劃分
按期權(quán)合約上的標的劃分，有股票期權(quán)、股指期權(quán)、利率期權(quán)、商品期權(quán)以及外匯期權(quán)等種類。
特殊類型
標準歐式期權(quán)的較終收益只依賴于到期日當天的原生資產(chǎn)價格。而路徑相關(guān)期權(quán)(path-dependent option)則是較終收益與整個期權(quán)有效期內(nèi)原生資產(chǎn)價格的變化都有關(guān)的一種特殊期權(quán)。
按照其較終收益對原生資產(chǎn)價格路徑的依賴程度可將路徑相關(guān)期權(quán)分為兩大類：一類是其較終收益與在有效期內(nèi)原生資產(chǎn)價格是否達到某個或幾個約定水平有關(guān)，稱為弱路徑相關(guān)期權(quán)；另一類期權(quán)的較終收益依賴于原生資產(chǎn)的價格在整個期權(quán)有效期內(nèi)的信息，稱為強路徑相關(guān)期權(quán)。
弱路徑相關(guān)期權(quán)中較典型的一種是關(guān)卡期權(quán)(barrier option)。嚴格意義上講，美式期權(quán)也是一種弱路徑相關(guān)期權(quán)。
強路徑相關(guān)期權(quán)主要有兩種：亞式期權(quán)(Asian option)和回望期權(quán)(lookback option)。亞式期權(quán)在到期日的收益依賴于整個期權(quán)有效期內(nèi)原生資產(chǎn)經(jīng)歷的價格的平均值，又因平均值意義不同分為算數(shù)平均亞式期權(quán)和幾何平均亞式期權(quán)；回望期權(quán)的較終收益則依賴與有效期內(nèi)原生資產(chǎn)價格的較大（?。┲?，持有人可以“回望”整個價格演變過程，選取其較大（小）值作為敲定價格。
特性編輯
綜述
具有“零和游戲”特性，而個股期權(quán)及指數(shù)期權(quán)皆可組合，進行套利交易或避險交易。
期權(quán)主要可分為買方期權(quán)（Call Option）和賣方期權(quán)（Put Option），前者也稱為看漲期權(quán)或認購期權(quán)，后者也稱為看空期權(quán)或認沽期權(quán)。具體分為四種：1.買入買權(quán)（long call) 2.賣出買權(quán)（ short call） 3. 買入賣權(quán)（long put) 4.賣出賣權(quán)（short put)
期權(quán)交易事實上是這種權(quán)利的交易。買方有執(zhí)行的權(quán)利也有不執(zhí)行的權(quán)利，完全可以靈活選擇。 期權(quán)分場外期權(quán)和場內(nèi)期權(quán)。場外期權(quán)交易一般由交易雙方共同達成。
標的資產(chǎn)
標的資產(chǎn)（Underlying Assets）
每一期權(quán)合約都有一標的資產(chǎn)，標的資產(chǎn)可以是眾多的金融產(chǎn)品中的任何一種，如普通股票、股價指數(shù)、期貨合約、債券、外匯等等。通常，把標的資產(chǎn)為股票的期權(quán)稱為股票期權(quán)，如此類推。所以，期權(quán)有股票期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)、外匯期權(quán)、利率期權(quán)、期貨期權(quán)等，它們通常在證券交易所、期權(quán)交易所、期貨交易所掛牌交易，當然，也有場外交易。
期權(quán)（Option），它是在期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種金融工具。這種金融衍生工具的較大魅力在于，可以使期權(quán)的買方將風險鎖定在一定的范圍之內(nèi)。從其本質(zhì)上講，期權(quán)實質(zhì)上是在金融領(lǐng)域中將權(quán)利和義務分開進行定價，使得權(quán)利的受讓人在規(guī)定時間內(nèi)對于是否進行交易，行使其權(quán)利，而義務方必須履行。在期權(quán)的交易時，購買期權(quán)的合約方稱作買方，而出售合約的一方則叫做賣方；買方即是權(quán)利的受讓人，而賣方則是必須履行買方行使權(quán)利的義務人。 具體的定價問題則在金融工程學中有比較全面的探討。
商務印書館《英漢證券投資詞典》解釋亦作：期權(quán)合約。期權(quán)合約以金融衍生產(chǎn)品作為行權(quán)品種的交易合約。指在特定時間內(nèi)以特定價格買賣一定數(shù)量交易品種的權(quán)利。合約買入者或持有者(holder)以支付保證金——期權(quán)費(option premium)的方式擁有權(quán)利；合約賣出者或立權(quán)者(writer)收取期權(quán)費，在買入者希望行權(quán)時，必須履行義務。期權(quán)交易為投資行為的輔助手段。當投資者看好后市時會持有認購期權(quán)(call)，而當他看淡后市時則會持有認沽期權(quán)(put)。期權(quán)交易充滿了風險，一旦市場朝著合約相反的方向發(fā)展，就可能給投資者帶來巨大的損失。實際操作過程中絕大多數(shù)合約在到期之前已被平倉（此處指的是美式期權(quán)，歐式期權(quán)則必須到合約到期日執(zhí)行）。
期權(quán)主要有如下幾個構(gòu)成因素：①執(zhí)行價格（又稱履約價格，敲定價格〕。期權(quán)的買方行使權(quán)利時事先規(guī)定的標的物買賣價格。②權(quán)利金。期權(quán)的買方支付的期權(quán)價格，即買方為獲得期權(quán)而付給期權(quán)賣方的費用。③履約保證金。期權(quán)賣方必須存入交易所用于履約的財力擔保，④看漲期權(quán)和看跌期權(quán)?？礉q期權(quán)，是指在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價格買進一定數(shù)量標的物的權(quán)利；看跌期權(quán)，是指賣出標的物的權(quán)利。當期權(quán)買方預期標的物價格會超出執(zhí)行價格時，他就會買進看漲期權(quán)，相反就會買進看跌期權(quán)。 [3]
每一期權(quán)合約都包括四個特別的項目：標的資產(chǎn)、期權(quán)行使價、數(shù)量和行使時限。
行使價
期權(quán)行使價（Strike Price 或 Exercise Price）
在行使期權(quán)時，用以買賣標的資產(chǎn)的價格。在大部分交易的期權(quán)中，標的資產(chǎn)價格接近期權(quán)的行使價。行使價格在期權(quán)合約中都有明確的規(guī)定，通常是由交易所按一定標準以減增的形式給出，故同一標的的期權(quán)有若干個不同價格。一般來說，在某種期權(quán)剛開始交易時，每一種期權(quán)合約都會按照一定的間距給出幾個不同的執(zhí)行價格，然后根據(jù)標的資產(chǎn)的變動適時增加。至于每一種期權(quán)有多少個執(zhí)行價格，取決于該標的資產(chǎn)的價格波動情況。投資者在買賣期權(quán)時，對執(zhí)行價格選擇的一般原則是：選擇在標的資產(chǎn)價格附近交易活躍的執(zhí)行價格。
數(shù)量
數(shù)量（Quantity）
期權(quán)合約明確規(guī)定合約持有人有權(quán)買入或賣出標的資產(chǎn)數(shù)量。例如，一張標準的期權(quán)合約所買賣股票的數(shù)量為100股，但在一些交易所亦有例外，如在香港交易所交易的期權(quán)合約，其標的股票的數(shù)量等于該股票每手的買賣數(shù)量。
行使時限
行使時限（到期日）（Expiration date 或 Expiry date）
每一期權(quán)合約具有有效的行使期限，如果超過這一期限，期權(quán)合約即失效。一般來說，期權(quán)的行使時限為一至三、六、九個月不等，單個股票的期權(quán)合約的有效期間至多為九個月。場外交易期權(quán)的到期日根據(jù)買賣雙方的需要量身定制。但在期權(quán)交易場所內(nèi)，任何一只股票都要歸入一個特定的有效周期，有效周期可分為這樣幾種：①一月、四月、七月、十月；②二月、五月、八月和十一月；③三月、六月、九月和十二月。它們分別稱為一月周期、二月周期和三月周期。
按執(zhí)行時間的不同，期權(quán)主要可分為兩種，歐式期權(quán)和美式期權(quán)。歐式期權(quán)，是指只有在合約到期日才被允許執(zhí)行的期權(quán)，它在大部分場內(nèi)交易中被采用。美式期權(quán)，是指可以在成交后有效期內(nèi)任何一天被執(zhí)行的期權(quán)，多為場外交易所采用。
歐式美式之區(qū)別
歐式期權(quán)和美式期權(quán)的區(qū)別主要在執(zhí)行時間的分別上。
（1）美式期權(quán)合同在到期日前的任何時候或在到期日都可以執(zhí)行合同，結(jié)算日則是在履約日之后的一天或兩天，大多數(shù)的美期期權(quán)合同允許持有者在交易日到履約日之間隨時履約，但也有一些合同規(guī)定一段比較短的時間可以履約，如“到期日前兩周”。
（2）歐式期權(quán)合同要求其持有者只能在到期日履行合同，結(jié)算日是履約后的一天或兩天。目前國內(nèi)的外匯期權(quán)交易都是采用的歐式期權(quán)合同方式。
通過比較，結(jié)論是：歐式期權(quán)本少利大，但在獲利的時間上不具靈活性；美式期權(quán)雖然靈活，但付費十分昂貴。因此，國際上大部分的期權(quán)交易都是歐式期權(quán)。
期權(quán)與股權(quán)的區(qū)別
股權(quán)（有限責任公司）、股份（股份有限公司）都是股東基于股東資格而享有的一種所有者權(quán)利。簡單地說，拿到股權(quán)，說明已經(jīng)是公司的股東了。 [4]
“期權(quán)”是一種權(quán)利，是公司授予激勵對象在未來一定期限內(nèi)以預先確定的價格和條件購買本公司一定數(shù)量股份的權(quán)利，這個權(quán)利可能會在公司上市后行使，也可能會在上市前行使。簡單地說，拿到期權(quán)，只表明其有可能是公司的股東。 [4]
形象來說，股權(quán)代表股東，而期權(quán)更多的是帶著激勵的使命而存在。 [4]
具體內(nèi)容編輯
價格
有期權(quán)的買賣就會有期權(quán)的價格，通常將期權(quán)的價格稱為“權(quán)利金”或者“期權(quán)費”。權(quán)利金是期權(quán)合約中的唯一變量，期權(quán)合約上的其他要素，如：執(zhí)行價格、合約到期日、交易品種、交易金額、交易時間、交易地點等要素都是在合約中事先規(guī)定好的，是標準化的，而期權(quán)的價格是是由交易者在交易所里競價得出的。 [5]
期權(quán)價格主要由內(nèi)涵價值、時間價值兩部分組成：
1、內(nèi)涵價值
內(nèi)涵價值指立即履行合約時可獲取的總利潤。具體來說，可以分為實值期權(quán)、虛值期權(quán)和兩平期權(quán)。 [6]
（1）實值期權(quán)
當看漲期權(quán)的執(zhí)行價格低于當時的實際價格時，或者當看跌期權(quán)的執(zhí)行價格高于當時的實際價格時，該期權(quán)為實值期權(quán)。 [6]
（2）虛值期權(quán)
當看漲期權(quán)的執(zhí)行價格高于當時的實際價格時，或者當看跌期權(quán)的執(zhí)行價格低于當時的實際價格時，該期權(quán)為虛值期權(quán)。當期權(quán)為虛值期權(quán)時，內(nèi)涵價值為零。 [6]
（3）兩平期權(quán)
當看漲期權(quán)的執(zhí)行價格等于當時的實際價格時，或者當看跌期權(quán)的執(zhí)行價格等于當時的實際價格時，該期權(quán)為兩平期權(quán)。當期權(quán)為兩平期權(quán)時，內(nèi)涵價值為零。 [6]
2、時間價值
期權(quán)距到期日時間越長，大幅度價格變動的可能性越大，期權(quán)買方執(zhí)行期權(quán)獲利的機會也越大。與較短期的期權(quán)相比，期權(quán)買方對較長時間的期權(quán)的應付出更高的權(quán)利金。 [6]
值得注意的是，權(quán)利金與到期時間的關(guān)系，是一種非線性的關(guān)系，而不是簡單的倍數(shù)關(guān)系。
期權(quán)的時間價值隨著到期日的臨近而減少，期權(quán)到期日的時間價值為零。 [6]
期權(quán)的時間價值反映了期權(quán)交易期間時間風險和價格波動風險，當合約0%或100%履約時，期權(quán)的時間價值為零。 [6]
期權(quán)的時間價值=期權(quán)價格－內(nèi)涵價值
3、實值期權(quán)、虛值期權(quán)以及兩平期權(quán)的價格差別
虛值期權(quán)和兩平期權(quán)的內(nèi)涵價值為零。 [6]
到期日的時間價值為零。 [5]
結(jié)算類型
1、股票結(jié)算方式
在股票交易中，如果投資者希望買入一定數(shù)量的股票，其就必須立即支付全部費用才能獲得股票，一旦買入股票后出現(xiàn)股票價格上漲，那么投資者也必須賣 [7] 出股票才能獲得價差利潤。因此，其結(jié)算要求是：交易要立即以現(xiàn)金支付才能達成，而損益必須在交易結(jié)束后不再持有標的物時才能實現(xiàn)。在期權(quán)市場上，股票類結(jié)算方法與此非常類似。 [7]
股票類結(jié)算方法的基本要求是：期權(quán)費必須立即以現(xiàn)金支付，并且只要不對沖部位，就無法實現(xiàn)盈虧。這種結(jié)算方法主要用在股票期權(quán)和股票指數(shù)期權(quán)交易中，期權(quán)合約的結(jié)算與標的資產(chǎn)的結(jié)算程序大致相同。 [7]
2、期貨類結(jié)算方法
期貨類結(jié)算方法與期貨市場的結(jié)算方法十分相似，也采用每日結(jié)算制度。期貨市場通常采用這樣的結(jié)算方式。 [7]
不過，由于采用期貨類結(jié)算方法的風險較大，因此許多交易所只是在期貨期權(quán)交易中采用了期貨類結(jié)算方法，而在股票期權(quán)和股指期權(quán)交易中仍采用股票類結(jié)算方法。這樣，期權(quán)交易的結(jié)算程序可以因期權(quán)及其標的資產(chǎn)的結(jié)算程序相同而大大簡化。 [7]
合約
所謂期權(quán)合約，是指期權(quán)買方向期權(quán)賣方支付了一定數(shù)額的權(quán)利金后，即獲得該的在規(guī)定的期限內(nèi)按事先約定的敲定價格買進或賣出一定數(shù)量相關(guān)商品期貨合約權(quán)利的一種標準化合約， [8] 買方也可以根據(jù)需要放棄行使這一權(quán)利。期權(quán)合約的構(gòu)成要素主要有以下幾個：買方、賣方、權(quán)利金、敲定價格、通知和到期日等。 [9]
期權(quán)履約
期權(quán)的履約有以下三種情況
1 、買賣雙方都可以通過對沖的方式實施履約。 [8]
2 、買方也可以將期權(quán)轉(zhuǎn)換為期貨合約的方式履約（在期權(quán)合約規(guī)定的敲定價格水平獲得一個相應的期貨部位）。 [8]
3 、任何期權(quán)到期不用，自動失效。如果期權(quán)是虛值，期權(quán)買方就不會行使期權(quán)，直到到期任期權(quán)失效。這樣，期權(quán)買方較多損失所交的權(quán)利金。 [8]
期權(quán)權(quán)利金
前已述及期權(quán)權(quán)利金，就是購買或售出期權(quán)合約的價格。對于期權(quán)買方來說，為了換取期權(quán)賦予買方一定的權(quán)利，他必須支付一筆權(quán)利金給期權(quán)賣方；對于期權(quán)的賣方來說，他賣出期權(quán)而承擔了必須履行期權(quán)合約的義務，為此他收取一筆權(quán)利金作為報酬。由于權(quán)利金是由買方負擔的，是買方在出現(xiàn)較不利的變動時所需承擔的較高損失金額，因此權(quán)利金也稱作 " 保險金 " 。 [10]
交易
買進一定敲定價格的看漲期權(quán)，在支付一筆很少權(quán)利金后，便可享有買入相關(guān)期貨的權(quán)利。一旦價格果真上漲，便履行看漲期權(quán)，以低價獲得期貨多頭，然后按上漲的價格水平高價賣出相關(guān)期貨合約，獲得差價利潤，在彌補支付的權(quán)利金后還有盈作。如果價格不但沒有上漲，反而下跌，則可放棄或低價轉(zhuǎn)讓看漲期權(quán)，其較大損失為權(quán)利金 較大損失應為得到權(quán)利金-付出權(quán)利金差額。看漲期權(quán)的買方之所以買入看漲期權(quán)，是因為通過對相關(guān)期貨市場價格變動的分析，認定相關(guān)期貨市場價格較大幅度上漲的可能性很大，所以，他買入看漲期權(quán)，支付一定數(shù)額的權(quán)利金。一旦市場價格果真大幅度上漲，那么，他將會因低價買進期貨而獲取較大的利潤，大于他買入期權(quán)所付的權(quán)利金數(shù)額，較終獲利，他也可以在市場以更高的權(quán)利金價格賣出該期權(quán)合約，從而對沖獲利。如果看漲期權(quán)買方對相關(guān)期貨市場價格變動趨勢判斷不準確，一方面，如果市場價格只有小幅度上漲，買方可履約或?qū)_，獲取一點利潤，彌補權(quán)利金支出的損失；另一方面，如果市場價格下跌，買方則不履約，其較大損失是支付的權(quán)利金數(shù)額。
期貨
期權(quán)交易與期貨交易之間既有區(qū)別又聯(lián)系。其聯(lián)系是：首先，兩者均是以買賣遠期標準化合約為特征的交易；其次，在價格關(guān)系上，期貨市場價格對期權(quán)交易合約的敲定價格及權(quán)利金確定均有影響。一般來說，期權(quán)交易的敲定的價格是以期貨合約所確定的遠期買賣同類商品交割價為基礎(chǔ)，而兩者價格的差額又是權(quán)利金確定的重要依據(jù)；第三，期貨交易是期權(quán)交易的基礎(chǔ)交易的內(nèi)容一般
期權(quán)
期權(quán)(4張)
均為是否買賣一定數(shù)量期貨合約的權(quán)利。期貨交易越發(fā)達，期權(quán)交易的開展就越具有基礎(chǔ)，因此，期貨市場發(fā)育成熟和規(guī)則完備為期權(quán)交易的產(chǎn)生和開展創(chuàng)造了條件。期權(quán)交易的產(chǎn)生和發(fā)展又為套期保值者和投機者進行期貨交易提供了更多可選擇的工具，從而擴大和豐富了期貨市場的交易內(nèi)容；第四，期貨交易可以做多做空，交易者不一定進行實物交收。期權(quán)交易同樣可以做多做空，買方不一定要實際行使這個權(quán)利，只要有利，也可以把這個權(quán)利轉(zhuǎn)讓出去。賣方也不一定非履行不可，而可在期權(quán)買入者尚未行使權(quán)利前通過買入相同期權(quán)的方法以解除他所承擔的責任；第五，由于期權(quán)的標的物為期貨合約，因此期權(quán)履約時買賣雙方會得到相應的期貨部位。 [10]
作用
對股票投資者開拓投資渠道，擴大投資的選擇范圍，適應了投資者多樣性的投資動機、交易動機和利益的需求，一般來說能為投資者提供獲得較高收益的可能性。
風險指標
在對期權(quán)價格的影響因素進行定性分析的基礎(chǔ)上，通過期權(quán)風險指標，在假定其他影響因素不變的情況下，可以量化單一因素對期權(quán)價格的動態(tài)影響。期權(quán)的風險指標通常用希臘字母來表示，包括：delta值、gamma、theta、vega、rho等。對于期權(quán)交易者來說，了解這些指標，更容易掌握期權(quán)價格的變動，有助于衡量和管理部位風險。
Delta值：衡量標的資產(chǎn)價格變動時，期權(quán)價格的變化幅度
Gamma值：衡量標的資產(chǎn)價格變動時，期權(quán)Delta值的變化幅度
Theta值：衡量隨著時間的消逝，期權(quán)價格的變化幅度
Vega值：衡量標的資產(chǎn)價格波動率變動時，期權(quán)價格的變化幅度
Rho值：衡量利率變動時，期權(quán)價格的變化幅度
兩者區(qū)別
標的物不同
期貨交易的標的物是標準的期貨合約；而期權(quán)交易的標的物則是一種買賣的權(quán)利。期權(quán)的買方在買入權(quán)利后，便取得了選擇權(quán)。在約定的期限內(nèi)既可以行權(quán)買入或賣出標的資產(chǎn)，也可以放棄行使權(quán)利；當買方選擇行權(quán)時，賣方必須履約。
投資者權(quán)利與義務不同
期權(quán)是單向合約，期權(quán)的買方在支付權(quán)利金后即取得履行或不履行買賣期權(quán)合約的權(quán)利，而不必承擔義務；期貨合同則是雙向合約，交易雙方都要承擔期貨合約到期交割的義務。如果不愿實際交割，則必須在有效期內(nèi)對沖。
履約保證不同
在期權(quán)交易中，買方較大的風險限于已經(jīng)支付的權(quán)利金，故不需要支付履約保證金。而賣方面臨較大風險，因而必須繳納保證金作為履約擔保。而在期貨交易中，期貨合約的買賣雙方都要交納一定比例的保證金。
盈虧的特點不同
期權(quán)交易是非線性盈虧狀態(tài)，買方的收益隨市場價格的波動而波動，其較大虧損只限于購買期權(quán)的權(quán)利金；賣方的虧損隨著市場價格的波動而波動，較大收益（即買方的較大損失）是權(quán)利金，；期貨的交易是線性的盈虧狀態(tài)，交易雙方則都面臨著無限的盈利和無止境的虧損。
作用與效果不同
期貨的套期保值不是對期貨而是對期貨合約的標的金融工具的實物（現(xiàn)貨）進行保值，由于期貨和現(xiàn)貨價格的運動方向會較終趨同，故套期保值能收到保護現(xiàn)貨價格和邊際利潤的效果。期權(quán)也能套期保值，對買方來說，即使放棄履約，也只損失保險費，對其購買資金保了值；對賣方來說，要么按原價出售商品，要么得到保險費也同樣保了值。
操作上國內(nèi)沒有期貨期權(quán)，可以參照一下權(quán)證，他是一種簡單的股票期權(quán)。期貨的操作就像目前國內(nèi)3個交易多是品種一樣，世界上各個交易所的交易規(guī)則沒有完全相同，但原理是一樣的，你要看你做什么品種，然后具體學習這個交易所的規(guī)則。
交易場所
期權(quán)交易場所沒有特定場所，可以在期貨交易所內(nèi)交易，也可以在專門的期權(quán)交易所內(nèi)交易還可以在證券交易所交易與股權(quán)有關(guān)的期權(quán)交易。目前世界上較大的期權(quán)交易所是全球較大的期權(quán)交易所芝加哥期權(quán)交易所(Chicago Board Options Exchange, CBOE)；全球較大的二元期權(quán)（Binary Options）交易平臺是Meetrader(Meetrader Binary Options )；歐洲較大期權(quán)交易所是歐洲期貨與期權(quán)交易所(Eurex)的前身為德意志期貨交易所(DTB)與瑞士期權(quán)與金融期貨交易所(Swiss Options & Financ ial Futures Exchange, SOFFEX)；亞洲方面，韓國的期權(quán)市場發(fā)展迅速，并且其交易規(guī)模巨大，目前是全球期權(quán)發(fā)展較好的國家，中國香港地區(qū)以及中國臺灣地區(qū)都有期權(quán)交易。國內(nèi)方面，目前有包括鄭州商品交易所在內(nèi)的幾家交易所已經(jīng)對期權(quán)在中國大陸上市做出初步研究。
國內(nèi)如果要進行期權(quán)交易可以通過國外在國內(nèi)設(shè)立的一些期權(quán)交易平臺進行操作。
特點編輯
獨特的損益結(jié)構(gòu)
與股票、期貨等投資工具相比，期權(quán)的與眾不同之處在于其非線性的損益結(jié)構(gòu)。正是期權(quán)的非線性的損益結(jié)構(gòu)，才使期權(quán)在風險管理、組合投資方面具有了明顯的優(yōu)勢。通過不同期權(quán)、期權(quán)與其他投資工具的組合，投資者可以構(gòu)造出不同風險收益狀況的投資組合。
風險
期權(quán)交易中，買賣雙方的權(quán)利義務不同，使買賣雙方面臨著不同的風險狀況。對于期權(quán)交易者來說，買方與賣方部位均面臨著權(quán)利金不利變化的風險。這點與期貨相同，即在權(quán)利金的范圍內(nèi)，如果買的低而賣的高，平倉就能獲利。相反則虧損。與期貨不同的是，期權(quán)多頭的風險底線已經(jīng)確定和支付，其風險控制在權(quán)利金范圍內(nèi)。期權(quán)空頭持倉的風險則存在與期貨部位相同的不確定性。由于期權(quán)賣方收到的權(quán)利金能夠為其提供相應的擔保，從而在價格發(fā)生不利變動時，能夠抵消期權(quán)賣方的部份損失。雖然期權(quán)買方的風險有限，但其虧損的比例卻有可能是100%，有限的虧損加起來就變成了較大的虧損。期權(quán)賣方可以收到權(quán)利金，一旦價格發(fā)生較大的不利變化或者波動率大幅升高，盡管期貨的價格不可能跌至零，也不可能無限上漲，但從資金管理的角度來講，對于許多交易者來說，此時的損失已相當于“無限”了。因此，在進行期權(quán)投資之前，投資者一定要全面客觀地認識期權(quán)交易的風險。
實物編輯
實物期權(quán)(Real Options)是指在不確定性條件下，與金融期權(quán)類似的實物資產(chǎn)投資的選擇權(quán)。相對于金融期權(quán)，實物期權(quán)的標的物不再是股票、外匯等金融資產(chǎn)，而是投資項目等實物資產(chǎn)。與傳統(tǒng)的投資決策分析方法相比，實物期權(quán)的思想不是集中于對單一的現(xiàn)金流預測，而是把分析集中在項目所具有的不確定性問題上。
實物期權(quán)的含義
實物期權(quán)(real options)的概念較初是由Stewart Myers(1977)在MIT時所 提出的，他指出一個投資方案其產(chǎn)生的現(xiàn)金流量所創(chuàng)造的利潤，來自于所擁有資產(chǎn)的使用，再加上一個對未來投資機會的選擇。也就是說企業(yè)可以取得一個權(quán)利，在未來以一定價格取得或出售一項實物資產(chǎn)或投資計劃，所以實物資產(chǎn)的投資可以應用類似評估一般期權(quán)的方式來進行評估。同時又因為其標的物為實物資產(chǎn)，故將此性質(zhì)的期權(quán)稱為實物期權(quán)。 Black和Scholes的研究指出：金融期權(quán)是處理金融市場上交易金融資產(chǎn)的一類金融衍生工具，而實物期權(quán)是處理一些具有不確定性投資結(jié)果的非金融資產(chǎn)的一種投資決策工具。因此，實物期權(quán)是相對金融期權(quán)來說的，它與金融期權(quán)相似但并非相同。與金融期權(quán)相比，實物期權(quán)具有以下四個特性：
(1)非交易性。實物期權(quán)與金融期權(quán)本質(zhì)的區(qū)別在于非交易性。不僅作為實物期權(quán)標的物的實物資產(chǎn)一般不存在交易市場，而且實物期權(quán)本身也不大可能進行市場交易；
(2)非獨占性。許多實物期權(quán)不具備所有權(quán)的獨占性，即它可能被多個競爭者共同擁有，因而是可以共享的。對于共享實物期權(quán) 來說，其價值不僅取決于影響期權(quán)價值的一般參數(shù)，而且還與競爭者可能的策略選擇有關(guān)系；
(3)先占性。先占性是由非獨占性所導致的，它是指搶先執(zhí)行實物期權(quán)可獲得的先發(fā)制人的效應，結(jié)果表現(xiàn)為取得戰(zhàn)略主動權(quán)和實現(xiàn)實物期權(quán)的較大價值；
(4)復合性。在大多數(shù)場合，各種實物期權(quán)存在著一定的相關(guān)性，這種相關(guān)性不僅表現(xiàn)在同一項目內(nèi)部各子項目之間的前后相關(guān)，而且表現(xiàn)在多個投資項目之間的相互關(guān)聯(lián)。實物期權(quán)也是關(guān)于價值評估和戰(zhàn)略性決策的重要思想方法，是戰(zhàn)略決策和金融分析相結(jié)合的框架模型。
新型模式編輯
標準歐式或美式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)盈虧狀態(tài)更復雜的衍生證券有時稱為新型期權(quán)（exotic options）。大多數(shù)新型期權(quán)在場外交易。它們是由金融機構(gòu)設(shè)計以滿足市場特殊需求的產(chǎn)品。有時候它們被附加在所發(fā)行的債券中以增加對市場的吸引力。有些金融機構(gòu)十分積極地促銷新型期權(quán)，他們幾乎對客戶提議的任何交易都準備好報價。
二元期權(quán)
二元期權(quán)（binary options），又稱數(shù)字期權(quán)、固定收益期權(quán)，是操作較簡單的金融交易品種之一。二元期權(quán)在到期時只有兩種可能結(jié)果，基于一種標的資產(chǎn)在規(guī)定時間內(nèi)（例如未來的一小時、一天、一周等）收盤價格是低于還是高于執(zhí)行價格的結(jié)果，決定是否獲得收益。如果標的資產(chǎn)的走勢滿足預先確定的啟動條件，二元期權(quán)交易者將獲得一個固定金額的收益，反之則損失固定金額的部分投資，即固定收益和風險。
二元期權(quán)的一個突出特征和投資優(yōu)勢在于，它只需在到期時期權(quán)的到期價格相比執(zhí)行價格是有價格上的增額（即使只波動了一分錢）就會獲得很高的盈利。因此，即便是在市場清淡時期，二元期權(quán)也會給投資者帶來顯著的投資收益。相反，如果購買股票或外匯等金融品種，那么要想獲得正的投資收益就要求有較大的市場波動。
二元期權(quán)已經(jīng)被國務院明令禁止為非法，在中國境內(nèi)的一切二元期權(quán)交易資金得不到保護。
打包期權(quán)
打包期權(quán)（packages）是由標準歐式看漲期權(quán)、標準歐式看跌期權(quán)、遠期合約、現(xiàn)金及標的資產(chǎn)本身構(gòu)成的組合。
非標準美式期權(quán)
在標準美式期權(quán)的有效期內(nèi)任何時間均可行使期權(quán)且執(zhí)行價格總是相同的。而實際中，交易的美式期權(quán)不一定總是具有這些標準特征。有一種非標準美式期權(quán)稱為Bermudan 期權(quán)。在這種期權(quán)中提前行使只限于期權(quán)有效期內(nèi)特定日期。例如美式互期期權(quán)就只能在指定日才能行使。
遠期開始期權(quán)
遠期開始期權(quán)是支付期權(quán)費但在未來某時刻開始的期權(quán)，它們有時用來對雇員實施獎勵。通常選擇合適的期權(quán)條款以便該期權(quán)在啟動時刻處于平價狀態(tài)。
復合期權(quán)
復合期權(quán)是期權(quán)的期權(quán)。復合期權(quán)主要有四種類型：看漲期權(quán)的看漲期權(quán)，看漲期權(quán)的看跌期權(quán)，看跌期權(quán)的看漲期權(quán)，看跌期權(quán)的看跌期權(quán)。復合期權(quán)有兩個執(zhí)行價格和兩個到期日。
任選期權(quán)
任選期權(quán)（as you like it）具有如下的特征：即經(jīng)過一段指定時期后，持有人能選擇期權(quán)或者是看漲期權(quán)或者是看跌期權(quán)。
比特幣期權(quán)
比特幣期權(quán)，即比特幣指數(shù)期權(quán)，是指期權(quán)購買者通過支付一筆期權(quán)費給期權(quán)出售方，換取在未來某個時間以某種價格買進或賣出基于比特幣指數(shù)的標的物的權(quán)利。 [11]
運用方式編輯
在成熟金融市場中，期權(quán)更多的時候被用作風險管理的工具，如以美國為代表的均衡型衍生品市場，期權(quán)被廣泛應用于套保策略。主要期權(quán)套期保值有等量對沖策略、靜態(tài)Delta中性策略、動態(tài)Delta中性策略。下面我們以Comex白銀期貨與期權(quán)交易為例，說明投機者如何利用期權(quán)在更大程度上獲利。
情境1：2012年9月初，市場對于美國推出QE3預期不斷升溫，9月6日白銀期貨收盤價32.67美元/盎司，執(zhí)行價格33美元的白銀期貨期權(quán)，看漲期權(quán)價格1.702美元/盎司，假設(shè)投資者對白銀未來走勢看多，他有兩種投機方案：其一，買入1手12月Comex白銀期貨；其二，買入1手12月Comex白銀期貨期權(quán)(為簡化計算，Comex保證金比例按10%計算，期權(quán)多頭不支付保證金，期權(quán)空頭支付保證金與對應期貨金額一致)。
此后美聯(lián)儲推出QE3，貴金屬價格大漲，10月1日白銀期貨收盤價格34.95美元/盎司，執(zhí)行價格33美元的看漲期權(quán)價格2.511美元/盎司。兩種方案下投資者的收益為期貨多頭，(34.95-33)*5000/(33*5000*10%)=59%。期權(quán)多頭，如果投資者選擇平倉，(2.51-1.70)*5000/(1.70*5000)=47.53%；如果投資者選擇執(zhí)行期權(quán)，并且立刻平掉期貨倉位，(34.95-33-1.702)/1.702=14.57%(放棄行權(quán))。
由此來看，期權(quán)多頭的收益率雖然不及期貨多頭，但期權(quán)多頭的資金占有量(1.702*5000)僅為遠小于期貨多頭保證金的占有量，約為期貨保證金占有量一半，且在持倉期間，期權(quán)投資者不必擔心保證金不足問題。
情境2：在QE3推出后，投資者認為白銀價格在9月、10月份將走出一個M頭，價格在頸線附近，在QE3、歐債危機、美國財政懸崖等大背景下，具有一定避險屬性的白銀價格不會大跌，但短期內(nèi)上漲動力也不足，未來一段時間震蕩行情可能性更大，因此決定賣出寬跨式期權(quán)，賺取權(quán)利金。
策略編輯
在期貨套利中使用期權(quán)有兩點需要避免。第一，避免增加風險，賣出期權(quán)而不是期貨，會增加投資者風險。第二，避免支出大量會浪費掉的時間價值權(quán)利金，從而失去潛在盈利。
隨著國內(nèi)金融創(chuàng)新步伐不斷加快，投資者對新的金融工具（期權(quán)）運用有著迫切需求。期權(quán)市場在歐美已經(jīng)成熟運行了幾十年之久，組合的多樣性幫助投資者極大地豐富了交易策略。
替代及復制頭寸功能
在期貨投機交易中，期權(quán)具有替代期貨頭寸和復制期貨頭寸功能，同時也具有化解價格極端波動風險的功能。
在期權(quán)替代功能中，買入看漲期權(quán)或賣出看跌期權(quán)可以替代期貨多頭，而買入看跌期權(quán)和賣出看漲期權(quán)可以替代期貨空頭。在期權(quán)復制功能中，買進看漲期權(quán)同時賣出看跌期權(quán)可以復制期貨多頭，而買入看跌期權(quán)同時賣出看漲期權(quán)可以復制期貨空頭。當遇到市場極端行情，期貨價格可能出現(xiàn)多個漲跌停板，這對頭寸相反的投資者來說是個噩夢，但是期權(quán)可以幫助鎖定風險。
期權(quán)替代功能是有限制和先決條件的。僅以替代期貨多頭頭寸為例，如果投資者對行情判斷是看大漲，那么買入看漲期權(quán)是較好的選擇，而賣出看跌期權(quán)的不足是上方盈利將被嚴格限制；如果投資者對行情看小漲，那么賣出看跌期權(quán)是較好選擇，買入看漲期權(quán)因為支付權(quán)利金盈利空間要小一些。如果行情出現(xiàn)大跌，買入看漲期權(quán)選擇放棄行權(quán)，風險是有限的，而賣出看跌期權(quán)和期貨多頭的風險則是無限大的；如果行情出現(xiàn)小跌，買入看漲期權(quán)因為支付權(quán)利金緣故，損益平衡點較高，虧損相對來說較大，期貨多頭虧損排第二位，而賣出看跌期權(quán)或許還能有少許盈利。權(quán)利金高低是另一個考慮利用期權(quán)與否的重要前提。當市場處于劇烈波動時，隱含波動率非常高將導致期權(quán)價格非常貴，這時候從期貨投機角度考慮，期權(quán)替代優(yōu)勢就比較弱了。
期權(quán)復制功能在股票市場更具優(yōu)勢性。從理論上講，買進看漲期權(quán)同時賣出同樣條款看跌期權(quán)所得出的盈利圖和買進標的物頭寸是一致的。反之，買入看跌期權(quán)同時賣出同樣條款看漲期權(quán)所得出的盈利圖和賣出標的物頭寸是一致的。期權(quán)保證金優(yōu)勢十分明顯，買賣一手原油期貨的保證金相比運用原油期貨期權(quán)復制頭寸的保證金要高很多。期權(quán)在股票市場更具有優(yōu)勢，不必遵循Uptick限制以及不用借到股票即可賣空。然而，因為期權(quán)復制存在兩次買賣動作，當遇到流動性差的品種，買賣價差風險和雙倍手續(xù)費風險會凸顯出來。波動率風險也是運用期權(quán)復制功能時需要考慮的重要風險。當波動率減弱，權(quán)利金減少會降低期權(quán)復制功能效果。反之，當波動率增強，權(quán)利金增加會增強期權(quán)復制功能效果。
期權(quán)復制功能有助于化解期貨漲跌停板風險。老資格的期貨投資者對期貨價格漲跌停板從不陌生，像農(nóng)產(chǎn)品(6.09,0.07,1.16%)市場因為天氣因素連續(xù)漲跌停板的案例比比皆是。如果期貨投資者在極端行情中持有相反頭寸是一件極其糟糕的事情，但合理運用期貨期權(quán)策略可以幫助投資者鎖定風險。熟悉期權(quán)規(guī)則的投資者應該知道期貨期權(quán)也有強制漲跌停板，但與期貨不同的是，期貨期權(quán)報價序列十分廣泛，即使在期貨期權(quán)自身有漲跌停板限制情況下，也有沒觸及漲跌停板的虛值期權(quán)可以交易。利用期權(quán)復制功能可以模擬出期貨多頭或空頭來幫助投資者鎖定風險。
是一項很有效的保險
在期貨套保交易中，期權(quán)是一項很有效的保險。不同執(zhí)行價格相當于給投資者提供不同等級的保險，保險范圍越大，保險費用也越高。例如，投資者持有一手價格為100美元7月到期原油期貨多頭，考慮到未來的價格下行風險，該投資者可選擇買入看跌期權(quán)進行保護。投資者或許考慮買進1手7月85看跌期權(quán)進行保護，如果想獲得更大下行保護，可以買進1手7月90看跌期權(quán)，或者對期貨頭寸實施完全保護，選擇買進1手7月100看跌期權(quán)。當然，隨著執(zhí)行價格升高，投資者所支出權(quán)利金即保護成本也會快速上升。相信了解期權(quán)價格報價的投資者基本會認為這項保險并不具有優(yōu)勢，因為通常略微虛值的看跌期權(quán)權(quán)利金還是很貴的。就成本而言，除非原油價格明顯上行，否則潛在盈利會因為權(quán)利金支出而被明顯稀釋。
老練的投資者往往會考慮對上面這個保險策略進行修改，以降低用于保險的看跌期權(quán)的成本：期貨多頭擁有者買進一手虛值看跌期權(quán)作為保險，同時賣出一手虛值看漲期權(quán)以支付看跌期權(quán)的大部分或者全部費用，這個策略被稱為領(lǐng)圈套利。通過使用這個策略，投資者放棄了某些上行方向的潛在盈利，但也降低了買進看跌期權(quán)所支出的成本。投資者對未來行情判斷是看大漲、看漲還是看小漲，不同立場決定了上行盈利空間的限制幅度。
額外的潛在盈利
在期貨套利中，無論是市場內(nèi)套利還是市場間套利，期權(quán)都可以用非常小的風險提供額外的潛在盈利。在期貨套利時使用期權(quán)，首先不應該增加風險，其次是不應該支付過多的會浪費掉的時間價值權(quán)利金。期貨期權(quán)套利策略往往會遇到頭寸一側(cè)變?yōu)樘撝禃r，套利的性質(zhì)開始消失，原來的頭寸變?yōu)橐粋€更加接近直接買賣的頭寸，精明的投資者需要考慮的是做出怎樣的善后考慮。
日歷套利是一種重要的期權(quán)套利策略，也可認為是期貨套利的一種替代，但兩者存在明顯區(qū)別。期貨市場內(nèi)套利所涉及的兩個合約標的物是一樣的(現(xiàn)貨)，而期權(quán)日歷套利所涉及的兩個期權(quán)合約背后的標的物是兩個不同的期貨合約，例如，買進5月看漲期權(quán)，賣出執(zhí)行價相同的3月看漲期權(quán)。因為季節(jié)性因素，不同期貨合約間的價差波動非常大，期權(quán)日歷套利是同時在交易的兩個套利，一是與兩個期權(quán)之間的相對定價差異有關(guān)，例如波動率，同時與時間的消逝有關(guān)；二是兩個標的期貨合約價差變化關(guān)系。在實際運用中，如果標的期貨合約價差發(fā)生逆轉(zhuǎn)，日歷套利投資者的虧損就有可能大于其初始債務。當然，在大部分情況下，期權(quán)日歷套利的表現(xiàn)較期貨套利更好一些，原因是日歷套利中期權(quán)理論定價優(yōu)勢在發(fā)揮作用。
套利中的注意事項
在期貨套利中使用期權(quán)有兩點需要避免。第一，避免增加風險，賣出期權(quán)而不是期貨，會增加投資者風險。如果賣出看漲期權(quán)而不是賣出期貨，賣出看跌期權(quán)而不是買入期貨，那么當期貨價格大幅上漲，投資者的風險可能急劇上升。如果期貨價格急劇上漲，賣出看漲期權(quán)就會虧損；當期貨價格上漲超過賣出看跌期權(quán)執(zhí)行價格時，賣出看跌期權(quán)也會停止盈利。
第二，避免支出大量會浪費掉的時間價值權(quán)利金。如果投資者買進平值或虛值的看跌期權(quán)而不是賣出期貨，其套利的盈利可能性會因為因時減值而被銷蝕。取代期貨套利唯一可取的期權(quán)策略是使用實值期權(quán)。如果投資者買進實值看漲期權(quán)而不是買進期貨，買進實值看跌期權(quán)而不是賣出期貨，常?？梢詣?chuàng)造一個比市場內(nèi)和市場間期貨套利更具優(yōu)勢的頭寸。然而，在實踐運用中，并不建議投資者只買進實值到幾乎沒有時間價值權(quán)利金存在的期權(quán)，因為它取消了使用中等實值期權(quán)可能有的好處：如果標的期貨價格上下起伏波動，即使期貨價差表現(xiàn)不盡如人意，期權(quán)套利還是有可能盈利。
當投資者滿足買入與只考慮實值期權(quán)兩大原則后，市場出現(xiàn)了高波動。此時，期權(quán)套利的一側(cè)極有可能變成虛值，套利的性質(zhì)開始消失，原來的交易頭寸變?yōu)橐粋€更加接近直接買賣的頭寸。對于投資者來講，此時需要考慮是繼續(xù)持有套利頭寸還是平倉了結(jié)。如果選擇繼續(xù)持有，投資者必須正視頭寸中潛在的負面因素，因為這個頭寸買進或賣出太多。假設(shè)頭寸買進過多，如果期貨價格下跌，看漲期權(quán)就會迅速喪失價值，而看跌期權(quán)因為過度虛值而不會獲益很多，自然也無法妥善地保護看漲期權(quán)。此種情境下，保守處理途徑是使用實值期權(quán)的標的期貨為這個期權(quán)套保，而更為激進的途徑是使用另一側(cè)標的期貨來為這個實值的期權(quán)套保。我們知道，市場價格波動存在任何可能性，如果兩個標的期貨價差并沒有擴大反而歸零，那么對于期貨套利投資者來說肯定會虧損，而對于建立期貨期權(quán)套利策略的投資者來說，因為中間回補了單邊頭寸，結(jié)果幾乎肯定是可以盈利的。
綜合以上分析，交易者應該認識到，期貨期權(quán)相對于期貨是有優(yōu)勢的，但是這種優(yōu)勢性只有在合理運用期權(quán)組合時才能體現(xiàn)出來。在利用期權(quán)替代期貨投機和套保中，隱含波動率、交易成本以及行情判斷都是重要考量因素，而在期權(quán)替代期貨套利中，降低風險兩項原則是交易者必須遵守的，同時，投資組合的善后考慮也是十分必要的。交易者應該明白，期貨期權(quán)是在期貨合約之上而不是現(xiàn)貨商品之上的期權(quán)，當現(xiàn)實市場環(huán)境更加適合于建立期貨頭寸時，期權(quán)應充當配角，起到投資組合增強的效果。
應用以及案例
目前國內(nèi)沒有期權(quán)市場，舉例美國Comex白銀期貨與期權(quán)交易，國內(nèi)白銀市場和國際白銀市場加上白銀期權(quán)市場對套利對沖比較好，起到保險作用。
2012年9月初，市場對于美國推出QE3預期不斷升溫，9月6日白銀期貨收盤價32.67美元/盎司，執(zhí)行價格33美元的白銀期貨期權(quán)，看漲期權(quán)價格1.702美元/盎司，假設(shè)投資者對白銀未來走勢看多，他有兩種投機方案：其一，買入1手12月Comex白銀期貨；其二，買入1手12月Comex白銀期貨期權(quán)（為簡化計算，Comex保證金比例按10%計算，期權(quán)多頭不支付保證金，期權(quán)空頭支付保證金與對應期貨金額一致）。 此后美聯(lián)儲推出QE3，貴金屬價格大漲，10月1日白銀期貨收盤價格34.95美元/盎司，執(zhí)行價格33美元的看漲期權(quán)價格2.511美元/盎司。兩種方案下投資者的收益為期貨多頭，（34.95-33）*5000/(33*5000*10%)=59%。期權(quán)多頭，如果投資者選擇平倉，（2.51-1.70）*5000/（1.70*5000）=47.53%；如果投資者選擇執(zhí)行期權(quán)，并且立刻平掉期貨倉位，（34.95-33-1.702）/1.702=14.57%（放棄行權(quán)）。 由此來看，期權(quán)多頭的收益率雖然不及期貨多頭，但期權(quán)多頭的資金占有量（1.702*5000）僅為遠小于期貨多頭保證金的占有量，約為期貨保證金占有量一半，且在持倉期間，期權(quán)投資者不必擔心保證金不足問題。?！≡赒E3推出后，投資者認為白銀價格在9月、10月份將走出一個M頭，現(xiàn)在價格在頸線附近，在QE3、歐債危機、美國財政懸崖等大背景下，具有一定避險屬性的白銀價格不會大跌，但短期內(nèi)上漲動力也不足，未來一段時間震蕩行情可能性更大，因此決定賣出寬跨式期權(quán)，賺取權(quán)利金。
2012年10月25日白銀期貨價格32.08美元/盎司，執(zhí)行價格為33美元的白銀看跌期權(quán)價格1.409美元/盎司，執(zhí)行價格為34美元的看漲期權(quán)價格0.283美元/盎司。投資者賣出看漲、看跌期權(quán)各一手。投資者采取策略對應的盈虧平衡點分別為31.32美元/盎司與35.58美元/盎司，即投資者認為到12月底，Comex白銀期貨價格的震蕩區(qū)間不會超過31.32美元/盎司到35.58美元/盎司這個區(qū)間。到2012年11月26日，兩份期權(quán)的市場價格分別為看跌期權(quán)0.1美元/盎司，看漲期權(quán)價格0.275美元/盎司。投資者一個月空頭寬跨式期權(quán)組合策略收益為(1.409+0.283-0.1-0.275)*5000=$6585?！∪绻麤]有期權(quán)，盡管投資者能判斷出從10下旬到11月中下旬，白銀是處在大的上漲氛圍中的小回調(diào)階段，價格在震蕩中，但只依靠期貨交易，投資者將會承擔很大的心理壓力與資金管理壓力。而期權(quán)組合策略則可以將投資者的準確判斷及時轉(zhuǎn)化成為收益。（這個是Comex白銀期貨與期權(quán)交易案例。）
定股
1、期權(quán)模式股票期權(quán)模式是國際上一種較為經(jīng)典、使用較為廣泛的股權(quán)激勵模式。其內(nèi)容要點是：公司經(jīng)股東大會同意，將預留的已發(fā)行未公開上市的普通股股票認股權(quán)作為 “一攬子”報酬中的一部分，以事先確定的某一期權(quán)價格有條件地無償授予或獎勵給公司高層管理人員和技術(shù)骨干，股票期權(quán)的享有者可在規(guī)定的時期內(nèi)做出行權(quán)、兌現(xiàn)等選擇。設(shè)計和實施股票期權(quán)模式，要求公司必須是公眾上市公司，有合理合法的、可資實施股票期權(quán)的股票來源，并要求具有一個股價能基本反映股票內(nèi)在價值、運作比較規(guī)范、秩序良好的資本市場載體。已成功在香港上市的聯(lián)想集團和方正科技等，實行的就是股票期權(quán)激勵模式。2、限制性股票模式限制性股票指上市公司按照預先確定的條件授予激勵對象一定數(shù)量的本公司股票，激勵對象只有在工作年限或業(yè)績目標符合股權(quán)激勵計劃規(guī)定條件的，才可出售限制性股票并從中獲益。3、股票增值權(quán)模式4、虛擬股票模式
定人
定人的三原則：1、具有潛在的人力資源尚未開發(fā)；2、工作過程的隱藏信息程度；3、有無專用性的人力資本積累高級管理人員，是指對公司決策、經(jīng)營、負有領(lǐng)導職責的人員，包括經(jīng)理、副經(jīng)理、財務負責人（或其他履行上述職責的人員）、董事會秘書和公司章程規(guī)定的其他人員。
三層面理論：1、核心層：中流砥柱（與企業(yè)共命運、同發(fā)展，具備犧牲精神）；2、骨干層：紅花（機會主義者，他們是股權(quán)激勵的重點）；3、操作層：綠葉（工作只是一份工作而已）對不同層面的人應該不同的對待，往往很多時候骨干層是我們股權(quán)激勵計劃實施的重點對象。
定時
股權(quán)激勵計劃的有效期自股東大會通過之日起計算，一般不超過10年。股權(quán)激勵計劃有效期滿，上市公司不得依據(jù)此計劃再授予任何股權(quán)。1. 在股權(quán)激勵計劃有效期內(nèi)，每期授予的股票期權(quán)，均應設(shè)置行權(quán)限制期和行權(quán)有效期，并按設(shè)定的時間表分批行權(quán)。2. 在股權(quán)激勵計劃有效期內(nèi)，每期授予的限制性股票，其禁售期不得低于2年。禁售期滿，根據(jù)股權(quán)激勵計劃和業(yè)績目標完成情況確定激勵對象可解鎖（轉(zhuǎn)讓、出售）的股票數(shù)量。解鎖期不得低于3年，在解鎖期內(nèi)原則上采取勻速解鎖辦法。
定價
根據(jù)公平市場價原則，確定股權(quán)的授予價格（行權(quán)價格）上市公司股權(quán)的授予價格應不低于下列價格較高者：
1、股權(quán)激勵計劃草案摘要公布前一個交易日的公司標的股票收盤價；
2、股權(quán)激勵計劃草案摘要公布前30個交易日內(nèi)的公司標的股票平均收盤價。
定量
定個量：1、《國有控股上市公司(境內(nèi))實施股權(quán)激勵試行辦法》(簡稱“《試行辦法》）第十五條：上市公司任何一名激勵對象通過全部有效的股權(quán)激勵計劃獲授的本公司股權(quán)，累計不得超過公司股本總額的1%，經(jīng)股東大會特別決議批準的除外。2、《試行辦法》在股權(quán)激勵計劃有效期內(nèi)，高級管理人員個人股權(quán)激勵預期收益水平，應控制在其薪酬總水平（含預期的期權(quán)或股權(quán)收益）的30%以內(nèi)。高級管理人員薪酬總水平應參照國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)或部門的原則規(guī)定，依據(jù)上市公司績效考核與薪酬管理辦法確定。
定總量：1、參照國際通行的期權(quán)定價模型或股票公平市場價，科學合理測算股票期權(quán)的預期價值或限制性股票的預期收益。2、按照上述辦法預測的股權(quán)激勵收益和股權(quán)授予價格（行權(quán)價格），確定高級管理人員股權(quán)授予數(shù)量。3、各激勵對象薪酬總水平和預期股權(quán)激勵收益占薪酬總水平的比例應根據(jù)上市公司崗位分析、崗位測評和崗位職責按崗位序列確定。
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