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即日起，就開(kāi)始聊利潤(rùn)表了，相較于資產(chǎn)負(fù)債表，利潤(rùn)表內(nèi)容本身比較好理解，而且大家在投資過(guò)程中，對(duì)利潤(rùn)表的熟悉度也高，所以師姐挑些核心科目聊一聊。

今天的主角是營(yíng)業(yè)收入，營(yíng)收是利潤(rùn)之母，重要性不言而喻。

第一步：看營(yíng)業(yè)收入概況

營(yíng)收一般包括主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和其他業(yè)務(wù)收入，艾琳師姐這里說(shuō)的關(guān)注營(yíng)業(yè)收入的概況，不是說(shuō)簡(jiǎn)單的看一下企業(yè)的營(yíng)收有多大而已，我們應(yīng)該透過(guò)數(shù)據(jù)看公司經(jīng)營(yíng)本身。

① 關(guān)注營(yíng)業(yè)收入的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，也就是找營(yíng)業(yè)收入的來(lái)源。一般公司都有核心產(chǎn)品，比如貴州茅臺(tái)的核心產(chǎn)品就是茅臺(tái)酒，營(yíng)收占比在90%左右；格力電器的空調(diào)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比在80%左右。公司產(chǎn)品種類(lèi)越簡(jiǎn)單，投資者越好預(yù)測(cè)，確定性會(huì)越高。

② 關(guān)注營(yíng)業(yè)收入的區(qū)域結(jié)構(gòu)，分析公司業(yè)務(wù)的核心市場(chǎng)在哪里，是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，國(guó)內(nèi)的話具體分布在華北還是華南，分析業(yè)務(wù)區(qū)域占比可以幫助我們分析公司的競(jìng)爭(zhēng)力以及成長(zhǎng)空間。

③ 關(guān)注營(yíng)業(yè)收入的季節(jié)性，由于業(yè)務(wù)和生意模式不同，很多公司營(yíng)收存在季節(jié)性差異。了解公司營(yíng)收季節(jié)性之后，可以預(yù)防一些黑天鵝事件。比如此次疫情，那些一二季度營(yíng)收占比較大的公司，業(yè)績(jī)受影響自然嚴(yán)重。

透過(guò)營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)來(lái)分析公司產(chǎn)品業(yè)務(wù)本身不止以上三點(diǎn)，師姐強(qiáng)調(diào)一個(gè)思路，公司產(chǎn)品業(yè)務(wù)本身是我們分析營(yíng)業(yè)收入的第一步，也是最基礎(chǔ)的一步。

第二步：看營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率

了解公司的業(yè)務(wù)產(chǎn)品之后，我們要關(guān)注營(yíng)收的增長(zhǎng)率，因?yàn)槲覀冊(cè)敢馔顿Y那些利潤(rùn)長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的公司，而收入是利潤(rùn)的現(xiàn)行指標(biāo)，換句話說(shuō)基于營(yíng)收增長(zhǎng)的利潤(rùn)增長(zhǎng)才是健康的。

公司營(yíng)收增長(zhǎng)主要有以下途徑：

行業(yè)需求增長(zhǎng)、銷(xiāo)量提升。如果行業(yè)本身在快速增長(zhǎng)，比如目前的新能源、云計(jì)算行業(yè)、5g、醫(yī)藥等，那么企業(yè)的營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)的確定性就高，但是要注意行業(yè)門(mén)檻的高度。

公司產(chǎn)品價(jià)格提升。有較大定價(jià)權(quán)的公司會(huì)受益于價(jià)格提升，比如貴州茅臺(tái)。但價(jià)格提升是個(gè)雙刃劍，因?yàn)闀?huì)影響到銷(xiāo)量，類(lèi)似東阿阿膠的提價(jià)就不是很好的案例；目前的涪陵榨菜也遇到了提價(jià)難題，因?yàn)槭蹆r(jià)提升已經(jīng)到上限。

公司開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品。市場(chǎng)對(duì)此并不一致看好，因?yàn)楣鹃_(kāi)發(fā)新產(chǎn)品可能意味著公司原有產(chǎn)品遇到天花板，加上新產(chǎn)品又與原來(lái)的業(yè)務(wù)毫不相關(guān)，投資者對(duì)此往往沒(méi)有太大信心，比如格力電器造手機(jī)、造車(chē)。但是艾琳師姐認(rèn)為公司求變總歸是好的，雖然短期內(nèi)很可能沒(méi)有任何效果。

因此，若一家公司以上三條都不具備，那一般營(yíng)收增長(zhǎng)的持續(xù)性會(huì)出現(xiàn)大問(wèn)題。而對(duì)這三點(diǎn)把控的準(zhǔn)確與否很大程度上取決于對(duì)公司業(yè)務(wù)本身的理解，就是艾琳師姐強(qiáng)調(diào)的第一步。

上面第二步的內(nèi)容是我們透過(guò)企業(yè)經(jīng)營(yíng)分析或者預(yù)測(cè)營(yíng)收增長(zhǎng)率，當(dāng)然我們也可以從營(yíng)收增長(zhǎng)率看公司經(jīng)營(yíng)狀況，此時(shí)一般結(jié)合凈利潤(rùn)率。

通常情況下，公司營(yíng)收上升，但利潤(rùn)未升或者下滑，這可能是業(yè)績(jī)向上的信號(hào)，等規(guī)模效應(yīng)展現(xiàn)后，業(yè)績(jī)會(huì)向上；當(dāng)然與之相對(duì)的收入下滑，但伴隨的是利潤(rùn)上升，可能是業(yè)績(jī)向下的信號(hào)。

第三步：看營(yíng)業(yè)收入質(zhì)量

公司營(yíng)收有了增長(zhǎng)，是不是就完美無(wú)缺了呢？當(dāng)然不是的，最后我們還是得關(guān)注營(yíng)收的質(zhì)量問(wèn)題。

由于利潤(rùn)表是基于權(quán)責(zé)發(fā)生制下的，漂亮業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背后不一定有真金白銀的支撐，也就是途有外表，含金量其實(shí)并不高。

檢測(cè)公司營(yíng)收質(zhì)量有兩種方式：

① 營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金含量= [銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/（1+增值稅稅率）]/營(yíng)業(yè)收入，該指標(biāo)大于1，一般說(shuō)明公司營(yíng)收收現(xiàn)比率高，營(yíng)收含金量高。(由于現(xiàn)金流量表中的“銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”包含增值稅，要扣除)

② 還有一個(gè)比率：應(yīng)收賬款/營(yíng)業(yè)收入，我們希望公司銷(xiāo)售收到的都是現(xiàn)金，所以該比值越高說(shuō)明收入含金量越低，但注意該公式只適用于在同行業(yè)之中做對(duì)比，因?yàn)椴煌袠I(yè)差別很大。

最后

透過(guò)營(yíng)業(yè)收入加深對(duì)公司業(yè)務(wù)的理解程度，然后合理分析并預(yù)測(cè)營(yíng)收業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)率，最后關(guān)注營(yíng)業(yè)收入的質(zhì)量，這是我們分析營(yíng)業(yè)收入科目的關(guān)鍵，希望以上內(nèi)容對(duì)大家有幫助。